新增6萬億元化債資金開閘，中國積極財(cái)政政策開始發(fā)力。

11月18日，財(cái)政部宣布兩項(xiàng)重大政策進(jìn)展，一是11月9日將全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元新增地方債務(wù)限額下達(dá)各地，用于置換地方政府隱性債務(wù)，部分省份已啟動發(fā)行工作。按此計(jì)劃，今年最后兩個(gè)月將有2萬億元地方政府債券待發(fā)行，用于置換隱性債務(wù)。

二是財(cái)政部正在制定2025年地方債額度提前下達(dá)的工作方案，以更好保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，發(fā)揮政府債券資金對經(jīng)濟(jì)回升向好的作用。按往年提前下達(dá)額度估算，專家預(yù)計(jì)或超2萬億元。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月19日晚間，河南省、貴州省、江蘇省、浙江省、遼寧省等5省份和大連市、青島市、寧波市等3個(gè)計(jì)劃單列市，都披露了再融資專項(xiàng)債券發(fā)行計(jì)劃，用于置換存量隱性債務(wù)，總規(guī)模約為3521億元。

值得一提的是，此輪化債不僅可以大大減輕地方政府的償債壓力，釋放地方政府的經(jīng)濟(jì)活力，同時(shí)也將會給地方政府的主要債權(quán)人之一商業(yè)銀行送去利好。業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)表示，地方債置換存量隱債將降低銀行資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，改善商業(yè)銀行指標(biāo)，使其可以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為幫助地方化解債務(wù)，此前11月8日全國人大常委會審議通過新一輪化債舉措，推出總額10萬億元的化債組合拳。

這10萬億元化債資金主要分為兩部分：一是2024年至2026年，每年發(fā)行2萬億元地方政府再融資專項(xiàng)債券置換存量隱性債務(wù)，合計(jì)6萬億元；二是2024年至2028年，連續(xù)5年，每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元置換地方隱性債務(wù)，合計(jì)4萬億元。

此外，2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，通過三項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，在2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

11月9日，財(cái)政部將6萬億元債務(wù)額度下達(dá)各地，指導(dǎo)、敦促地方政府抓緊履行法定程序、穩(wěn)妥做好發(fā)行工作，妥善安排債券資金。

記者注意到，截至11月19日晚間，包括河南省、貴州省、江蘇省、浙江省、遼寧省，以及大連市、青島市、寧波市等，都披露了再融資專項(xiàng)債券發(fā)行計(jì)劃，用于置換存量隱性債務(wù)，合計(jì)規(guī)模為3521.169億元。

“近期力度更大的化債政策正在逐步落實(shí)，地方政府既能減輕當(dāng)期負(fù)擔(dān)，又能騰出更多精力和財(cái)力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、改善民生?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示，這有助于推動我國經(jīng)濟(jì)中長期回升向好，形成財(cái)政和經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

此外，有接近地方政府的業(yè)內(nèi)人士表示，不少地方政府的主要領(lǐng)導(dǎo)對于本次化債方案非常重視，有的地方政府已經(jīng)將爭取化債額度作為政府的“一號任務(wù)”。

債權(quán)人也受益，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望改善。

商業(yè)銀行是地方政府的主要債權(quán)人之一，此輪化債對其有何影響？

國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷在接受記者采訪時(shí)指出，地方政府債置換隱債使得銀行資產(chǎn)端由風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重更高的城投債務(wù)轉(zhuǎn)變成風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的地方政府債，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用，改善商業(yè)銀行指標(biāo)，使其可以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，隨著化債政策落地，將對商業(yè)銀行產(chǎn)生積極正面影響，有助于改善金融資產(chǎn)質(zhì)量。一方面，改善地方財(cái)政負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升償債和融資能力，部分銀行潛在地方債不良風(fēng)險(xiǎn)降低；另一方面，地方政府輕裝上陣，更多資源用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，利好銀行存款與信貸產(chǎn)品服務(wù)需求。同時(shí)，政府債券大量發(fā)行、債務(wù)重組、資產(chǎn)管理等也將拓展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

此前2023年，央行曾對全國3985家銀行機(jī)構(gòu)開展壓力測試。測試結(jié)果顯示，地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)、債券違約風(fēng)險(xiǎn)對參試銀行影響較小。若地方政府融資平臺不良資產(chǎn)率上升至15%，全部參試銀行整體資本充足率降至14.38%，下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。若賬面價(jià)值最大的10只債券發(fā)生違約，全部參試銀行資本充足率降至14.81%，下降0.26個(gè)百分點(diǎn)。

記者注意到，過去，向商業(yè)銀行貸款是地方融資平臺的主要借款來源，特別是對于很多沒有信用評級的區(qū)縣級地方融資平臺而言，很難通過發(fā)債進(jìn)行融資，其貸款利率普遍在6%至7%左右。

海通國際近期調(diào)研了3家農(nóng)商行、3家股份行、6家城商行。調(diào)研結(jié)果顯示，銀行普遍認(rèn)為化債對其影響不大。認(rèn)為有影響的銀行表示，凈息差影響僅2bp，或者化債高峰期已過。

海通國際周琦認(rèn)為，在總體化債額度有限的情況下，將優(yōu)先以低利率置換信用風(fēng)險(xiǎn)高的部分。從銀行業(yè)績的角度，這既減少了減值損失，同時(shí)在信貸需求有限的情況下，保留了高質(zhì)量的利息收入，在資產(chǎn)質(zhì)量和凈息差兩方面形成支撐作用。

中金公司分析師林英奇也表示，本輪債務(wù)置換可能小幅降低銀行的利息收入，但能夠降低相關(guān)敞口的長期風(fēng)險(xiǎn)，通過改善資產(chǎn)質(zhì)量、減少信用成本的方式能夠基本對沖凈息差下降的影響，也能夠節(jié)約資本消耗。