“這是一個(gè)最好的時(shí)代，也是一個(gè)最壞的時(shí)代；這是一個(gè)信仰的時(shí)期，也是一個(gè)懷疑的時(shí)期；這是一個(gè)光明的季節(jié)，也是一個(gè)黑暗的季節(jié)；這是希望之春，也是絕望之冬……”這是查爾斯·狄更斯的《雙城記》的開頭，也是作者對全局的概括，這段話同樣適用于2024年風(fēng)雨兼程的城投行業(yè)。時(shí)代滾滾向前，這是一個(gè)最壞的時(shí)代，城投恐囿于監(jiān)管之梏，懼于守正創(chuàng)新的勇氣和手段；這是一個(gè)最好的時(shí)代，城投信步于轉(zhuǎn)型之途，市場化、產(chǎn)業(yè)化之路不斷潮涌，有望再辟高質(zhì)量發(fā)展康莊大道。本文總結(jié)2024年城投行業(yè)十大關(guān)鍵詞：
1.信用脫鉤：“退平臺”和“市場化”是大勢所趨
2.地方化債：由“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”
3.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：從“城投”時(shí)代邁向“產(chǎn)投”時(shí)代
4.頂層設(shè)計(jì)：“十四五”規(guī)劃收官銜接“十五五”謀篇布局
5.數(shù)實(shí)融合：從大數(shù)據(jù)局到數(shù)據(jù)集團(tuán)，“數(shù)據(jù)城投”跑步進(jìn)場
6.國企改革：從70%到100%，確保2025年完成深化提升行動
7.城投融資：“335”門檻下的融資“波折”與“捷徑”
8.信用評級：信用視角下城投轉(zhuǎn)型發(fā)展的“變形記”
9.合規(guī)管理：新公司法下公司治理的內(nèi)涵和外延
10.資本招商：從“筑巢引鳳”轉(zhuǎn)為“以資引鳳”
這是一個(gè)最壞的時(shí)代，城投作為城市發(fā)展重要抓手的定位和功能使得城投長期呈現(xiàn)低質(zhì)量發(fā)展特征，疊加“一攬子化債政策”“名單制”等監(jiān)管政策影響，導(dǎo)致融資難、還債難、管理難、轉(zhuǎn)型難，衍生出風(fēng)險(xiǎn)增大、債務(wù)偏重、活力不足、轉(zhuǎn)型緩慢等一系列問題。一攬子化債政策以來，在嚴(yán)控隱債新增、化解存量債務(wù)的政策框架下，名單內(nèi)的城投償還利息壓力較大，名單外的部分城投新增融資難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前城投融資渠道除政策化債資金（如專項(xiàng)債等）、金融化債工具（如銀行貸款、專項(xiàng)借款、政策性投放基金等金融工具）外，剩余融資渠道僅剩信用發(fā)債，“紅極一時(shí)”的融資租賃、信托融資、資管類融資等非標(biāo)融資基本已“偃旗息鼓”。有機(jī)構(gòu)人士表示“名單內(nèi)融資焦慮或是為了生存，而名單外是為了發(fā)展，相對來看，名單內(nèi)的融資焦慮會更大一些”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，城投發(fā)行票面利率仍高于5%的共計(jì)65只，“926會議”增量政策出臺后仍有一些區(qū)域仍發(fā)行高息債券“續(xù)命”。為獲得新增融資謀求發(fā)展，滿足各項(xiàng)監(jiān)管政策要求，城投如何在政策夾縫中求市場化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型生存，尤其是城投存量資產(chǎn)、資源盤活涉及的產(chǎn)業(yè)引入和項(xiàng)目策劃、包裝問題尤為迫切。從“一攬子化債”到“隱債置換”，化債主線貫穿2024年的城投行業(yè)。以35號文為核心的一系列化債政策出臺標(biāo)志著新一輪化債工作開啟，2024年以來，“砸鍋賣鐵”、“勒緊褲腰帶過日子”、“千方百計(jì)盤活國有資產(chǎn)”等頻繁出現(xiàn)在各地政府工作報(bào)告中。當(dāng)下“十萬億置換政策”接力“一攬子化債政策”。2024年末，十四屆全國人大常委會第十二次會議審議通過了近年來支持化債力度最大的舉措——增加地方政府債務(wù)限額6萬億元，用于置換存量隱性債務(wù)。按此安排，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，化債壓力大大減輕。在新一輪的債務(wù)置換下，弱資質(zhì)區(qū)域的下沉平臺或?qū)@得更多隱債置換額度，但如何接得住、利用好一攬子化債政策，實(shí)現(xiàn)區(qū)域信用再造，有效降低綜合融資成本則考驗(yàn)地方政府和城投的定力和魄力。（三）管理難：管理機(jī)制與轉(zhuǎn)型發(fā)展錯(cuò)配國務(wù)院國資委此前表示，國有企業(yè)深化提升行動實(shí)施以來，國務(wù)院國資委與各地、各中央企業(yè)在加強(qiáng)科技創(chuàng)新、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)體系、服務(wù)國家安全、深化體制機(jī)制改革、全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)等方面，取得重要階段性成果。國有企業(yè)改革深化提升行動自2023年正式實(shí)施，按照計(jì)劃，2024年要確保完成70%以上的主體任務(wù)。國資國企布局優(yōu)化調(diào)整作為國企改革的重點(diǎn)任務(wù)之一，據(jù)統(tǒng)計(jì)，由地方國企主導(dǎo)的并購重組案例涉及金額占比大幅提升至40.7%。然而，在大刀闊斧轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，部分城投過于聚焦于整合重組和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，忽視了管理端的改革發(fā)展，治理主體權(quán)責(zé)有待厘清、組織架構(gòu)設(shè)計(jì)有待優(yōu)化、部門崗位職責(zé)有待梳理、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控有待加強(qiáng)、優(yōu)秀人才待遇跟不上等問題層出不窮，導(dǎo)致管理機(jī)制與轉(zhuǎn)型發(fā)展錯(cuò)配，難以有效支撐改革轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。（四）轉(zhuǎn)型難：“城投”還是“產(chǎn)投”？黨的二十屆三中全會提出“加快地方融資平臺改革轉(zhuǎn)型的任務(wù)”后，“城投”換擋“產(chǎn)投”速度隨之加快。截至2024年末，約有200家城投更名為產(chǎn)投，全國新成立的國有企業(yè)中，名字或業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)相關(guān)的約有2000家，城投從城市綜合運(yùn)營和服務(wù)商轉(zhuǎn)型為城市產(chǎn)業(yè)投資和發(fā)展商成為轉(zhuǎn)型破局的重要路徑。以隨州現(xiàn)代產(chǎn)投實(shí)業(yè)控股集團(tuán)有限公司更名（以下簡稱“隨州產(chǎn)投集團(tuán)”）為例，隨州產(chǎn)投集團(tuán)目前正在朝產(chǎn)投類平臺深度轉(zhuǎn)型，更名的目的在于希望更加聚焦業(yè)務(wù)屬性，加強(qiáng)投資產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、培育產(chǎn)業(yè)的能力，加快項(xiàng)目投資，實(shí)現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”。臨沂市國資委則在市國有企業(yè)改革深化提升暨黨的建設(shè)工作會議上強(qiáng)調(diào)要積極推動“城投變產(chǎn)投”，以項(xiàng)目為核心，強(qiáng)化自身造血能力，加大招商引資力度，加快新質(zhì)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)，壯大特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。站在轉(zhuǎn)型升級的十字路口，不進(jìn)則退，如何從依靠“土地財(cái)政”、大舉基建投資的傳統(tǒng)、粗放模式，轉(zhuǎn)向立足區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展、注重運(yùn)營管理的精細(xì)化發(fā)展模式，并避免數(shù)字轉(zhuǎn)型、表面轉(zhuǎn)型、激進(jìn)轉(zhuǎn)型來實(shí)現(xiàn)“真”轉(zhuǎn)型？
二、這是一個(gè)最好的時(shí)代
這是一個(gè)最好的時(shí)代，習(xí)主席在2025年新年賀詞中說道，“夢雖遙，追則能達(dá)；愿雖艱，持則可圓。在中國式現(xiàn)代化的新征程上，每一個(gè)人都是主角，每一份付出都彌足珍貴，每一束光芒都熠熠生輝”，指明了把宏偉目標(biāo)變成美好現(xiàn)實(shí)的路徑。城投面對涉灘之險(xiǎn)、爬坡之艱、轉(zhuǎn)型之難，多少風(fēng)雨兼程的艱難跋涉，多少矢志不渝的勇毅篤行，都將匯聚成新時(shí)代中國昂揚(yáng)奮進(jìn)的洪流。展望2025年，城投形式上“退平臺”和聲明“市場化經(jīng)營主體”或?qū)⒓铀伲瑢?shí)質(zhì)上與地方政府信用解綁、轉(zhuǎn)型為市場化經(jīng)營主體是大勢所趨。城投“退平臺”和“市場化”殊途同歸。從形式上看，城投“退平臺”主要為落實(shí)國家融資平臺轉(zhuǎn)型退出要求，通過國資委等政府網(wǎng)站或公司官網(wǎng)公告不再承擔(dān)政府融資職能，以區(qū)縣級平臺為主，僅有小部分為發(fā)債企業(yè)；城投“市場化”經(jīng)營則主要在債券募集說明書中進(jìn)行聲明和承諾，以AA+地市級平臺為主，具有較強(qiáng)的債券融資需求。從本質(zhì)上看，一方面，城投“退平臺”和“市場化”均在隱性債務(wù)“遏增化存”的基調(diào)下，強(qiáng)調(diào)與地方政府信用“脫鉤”，通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或壓降債務(wù)規(guī)模向市場傳遞良好發(fā)展預(yù)期，為拓寬融資渠道奠定基礎(chǔ)；另一方面，根據(jù)“150號文”，退平臺名單不晚于2027年6月末，城投“退平臺”和“市場化”都是新增發(fā)債的必要而非充分條件，并不能作為成功轉(zhuǎn)型的依據(jù)，能否發(fā)債仍需經(jīng)過嚴(yán)格審批，城投著眼長期做到真轉(zhuǎn)型仍然是重中之重。（二）地方化債：由“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”展望2025年，本輪債務(wù)置換作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、動能轉(zhuǎn)換的重要工具，反映出化債思路發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，即從應(yīng)急處置轉(zhuǎn)向主動化解、從點(diǎn)狀排雷轉(zhuǎn)向整體除險(xiǎn)、從防范風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向兼顧發(fā)展，結(jié)合專項(xiàng)債券支持回收閑置存量土地、新增土地儲備等增量財(cái)政政策，真正實(shí)現(xiàn)由“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”。基于城投市場化主體和政策性抓手雙重屬性，城投債務(wù)結(jié)構(gòu)與效率、期限與資金流面臨錯(cuò)配，付息償債壓力和業(yè)務(wù)資金流緊繃甚至斷裂并存。在堅(jiān)持隱性債務(wù)“遏增化存”基本原則下，短期來看，預(yù)計(jì)地方政府和城投的發(fā)力點(diǎn)將從化債轉(zhuǎn)移到輕裝上陣謀發(fā)展、騰出空間惠民生上來；長期來看，推動在發(fā)展中解決債務(wù)問題才是破題關(guān)鍵。由近及遠(yuǎn)，著眼未來，城投如何將外在政策推力轉(zhuǎn)化為內(nèi)生發(fā)展動力，通過市場化轉(zhuǎn)型重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和管理體系，提升市場化融資能力與可持續(xù)經(jīng)營能力，打造“造血”功能依然是城投高質(zhì)量發(fā)展的重中之重。這就要求城投緊抓“發(fā)展中化債”的機(jī)遇，積極盤活存量資產(chǎn)，協(xié)調(diào)貸款展期置換，保持再融資渠道暢通，尋找新的利潤增長點(diǎn)。（三）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：從“城投”時(shí)代邁向“產(chǎn)投”時(shí)代展望2025年，探索由“城投”向“產(chǎn)投”轉(zhuǎn)型、由建設(shè)城市向產(chǎn)業(yè)賦能是適應(yīng)新時(shí)代發(fā)展要求，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型短期內(nèi)有利于突破名單制和發(fā)債指標(biāo)限制，長期內(nèi)有利于以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心驅(qū)動力，通過資本運(yùn)作、資源整合和專業(yè)化運(yùn)營等手段，為城市經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展注入新的動力。面向十五五，預(yù)計(jì)城投將作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展助推器從“大投資”“大開發(fā)”轉(zhuǎn)向市場化、產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營，在“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”和“數(shù)字產(chǎn)業(yè)化”兩個(gè)方面持續(xù)與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度綁定。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，通過引入大數(shù)據(jù)等賦能城市開發(fā)、投資、建設(shè)、運(yùn)營以及水利、環(huán)境等公共基礎(chǔ)設(shè)施傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化”升級；數(shù)字產(chǎn)業(yè)化方面，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源新材料、先進(jìn)裝備制造、綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。（四）頂層設(shè)計(jì)：“十四五”規(guī)劃收官銜接“十五五”謀篇布局展望2025年，是“十四五”規(guī)劃的收官之年，也是“十五五”（2026—2030年）謀篇布局之年，“十五五”規(guī)劃處于承上啟下的關(guān)鍵時(shí)期，做好“十五五”規(guī)劃意義重大、責(zé)任重大。大道至簡，實(shí)干為要，城望集團(tuán)認(rèn)為“十五五”規(guī)劃關(guān)鍵在于充分體現(xiàn)生存回歸產(chǎn)業(yè)、發(fā)展回歸利潤、機(jī)制回歸市場。一是生存要回歸產(chǎn)業(yè)。建議城投公司圍繞做強(qiáng)主業(yè)深化改革，進(jìn)一步優(yōu)化國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，在保持主業(yè)合理規(guī)模的基礎(chǔ)上，聚焦主責(zé)主業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加強(qiáng)開放合作，做到有進(jìn)有退、有所為有所不為。有序推動“一業(yè)一企、一企一業(yè)”，做精做深做強(qiáng)主業(yè)，堅(jiān)決退出非主業(yè)、非優(yōu)勢業(yè)務(wù)和低效無效資產(chǎn)，不斷提升核心競爭力。二是發(fā)展要回歸利潤。一方面，傳承不守舊，綜合244家市場化經(jīng)營城投公司的市場化經(jīng)營業(yè)務(wù)來看，可從房地產(chǎn)銷售開發(fā)、資產(chǎn)租賃、工程施工、貿(mào)易等經(jīng)營性業(yè)務(wù)入手；另一方面，創(chuàng)新不忘本，在不踩“新增隱性債務(wù)”的紅線下，重塑土地整理開發(fā)、棚戶區(qū)改造、保障性住房建設(shè)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)的模式，積極探索市場化經(jīng)營模式，從傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)挖掘市場化收入來源，推動實(shí)現(xiàn)“城投類收入占比≤30%”。三是機(jī)制要回歸市場。建議城投公司增強(qiáng)市場意識、效益意識，瞄準(zhǔn)行業(yè)先進(jìn)，加快市場化轉(zhuǎn)型，建立有機(jī)互動、協(xié)同高效的運(yùn)行機(jī)制。著力打造現(xiàn)代化企業(yè)，規(guī)范公司治理運(yùn)行，深化三項(xiàng)制度改革，構(gòu)建新型經(jīng)營責(zé)任制，推動國有企業(yè)真正按市場化方式運(yùn)營。在此基礎(chǔ)上著力抓好提質(zhì)增效，向市場要效益，向管理要效益，向人才要效益，向創(chuàng)新要效益，努力實(shí)現(xiàn)質(zhì)量更高、效益更好、結(jié)構(gòu)更優(yōu)的發(fā)展。（五）數(shù)實(shí)融合：從大數(shù)據(jù)局到數(shù)據(jù)集團(tuán)，“數(shù)據(jù)城投”跑步進(jìn)場展望2025年，數(shù)據(jù)場景挖掘方面，除公交、供暖、供水、交通等公共事業(yè)數(shù)據(jù)外，智慧停車、智慧醫(yī)療、智慧農(nóng)業(yè)、文化旅游等領(lǐng)域有望成為城投數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的“掘金”高地；數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資方面，除質(zhì)押數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲得貸款外，隨著數(shù)據(jù)資產(chǎn)在應(yīng)用場景價(jià)值的挖掘和可預(yù)期的持續(xù)收益形成，未來數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資渠道將進(jìn)一步拓展。截至2024年末，全國數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資規(guī)模為13.9億元，其中地方政府的平臺公司融資金額為7.5億元，占比53.63%，并且伴隨著地方政府大數(shù)據(jù)局建設(shè)熱潮，浙江、江蘇、江西、湖北等省均已組建省級數(shù)字產(chǎn)業(yè)主體。城投數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表探索加速，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、政務(wù)數(shù)據(jù)成為城投公司重點(diǎn)跑步進(jìn)場領(lǐng)域。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表有助于城投公司從傳統(tǒng)的城市建設(shè)和運(yùn)營模式向數(shù)字化、信息化轉(zhuǎn)型，這與當(dāng)前推動的智慧城市和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略相契合。要求城投以促進(jìn)城投公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)“變現(xiàn)”為主線，以數(shù)據(jù)資產(chǎn)“入表”為核心，融合數(shù)據(jù)應(yīng)用場景，從數(shù)據(jù)入表、數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易、數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資和數(shù)據(jù)賦能企業(yè)降本增效等角度探索城投公司的數(shù)據(jù)“變現(xiàn)”模式，積極推進(jìn)數(shù)據(jù)資源化、資源產(chǎn)品化、產(chǎn)品資產(chǎn)化。讓沉睡在成本端的數(shù)據(jù)走向資產(chǎn)端，不僅是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需要，更是實(shí)現(xiàn)城投轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。（六）國企改革：從70%到100%，確保2025年完成深化提升行動展望2025年，是新一輪國有企業(yè)改革深化提升行動的收官之年，新一輪緊密圍繞中央經(jīng)濟(jì)工作會議的國企改革方案將加速謀劃和出臺，下一步將持續(xù)聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，進(jìn)一步健全企業(yè)科技創(chuàng)新體制機(jī)制，優(yōu)化布局推動構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，完善中國特色現(xiàn)代公司治理，深化市場化經(jīng)營機(jī)制改革，完善國資國企管理監(jiān)督體制機(jī)制。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議關(guān)于高質(zhì)量完成國有企業(yè)改革深化提升行動的重要部署，結(jié)合城投國企和市場雙重屬性，實(shí)施深化提升主要包括兩個(gè)方面：一方面功能使命性任務(wù)，包括優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，更好促進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域保障，更好支撐國家戰(zhàn)略安全等；另一方面是體制機(jī)制性任務(wù)，包括圍繞主責(zé)主業(yè)進(jìn)一步加大市場化整合重組力度，進(jìn)一步完善中國特色國有企業(yè)現(xiàn)代公司治理和市場化運(yùn)營機(jī)制等。（七）城投融資：“335”門檻下的融資“波折”與“捷徑”展望2025年，綜合考慮“一攬子化債”政策的持續(xù)性和穩(wěn)定性，以及“發(fā)展中化債”相關(guān)政策的持續(xù)釋放，普通融資平臺或已“退平臺”但未實(shí)現(xiàn)“真轉(zhuǎn)型”的城投公司，其融資權(quán)限仍受較大限制。隨著城投融資監(jiān)管政策邊際收緊，城投加快“退平臺”（退出政府融資平臺名單或不再承擔(dān)政府融資職能）和“市場化”（在債券募集書聲明自身轉(zhuǎn)型為“市場化經(jīng)營主體”）進(jìn)程。據(jù)統(tǒng)計(jì)，各地聲明“市場化經(jīng)營主體”的城投公司作為轉(zhuǎn)型發(fā)展“排頭兵”，申報(bào)發(fā)行產(chǎn)業(yè)債的數(shù)量明顯增加，但是被認(rèn)定為轉(zhuǎn)型成功而獲批發(fā)行產(chǎn)業(yè)債的相對較少。原因在于對“真轉(zhuǎn)型”的界定不一，例如轉(zhuǎn)型定位、造血能力、化債能力和資金平衡等，或未滿足發(fā)行產(chǎn)業(yè)債的相關(guān)條件（例如“335”指標(biāo)）。考慮多數(shù)首發(fā)債主體并非近兩年新成立的主體，多采用在原發(fā)債平臺上架設(shè)新平臺作為母公司發(fā)債和在原發(fā)債平臺下重組一家新的發(fā)債主體模式，在“退平臺”趨勢下，實(shí)現(xiàn)退平臺但尚未轉(zhuǎn)型成功的城投，融資將較大依賴于“134”號文（強(qiáng)調(diào)地方政府在一定時(shí)期內(nèi)，原則上不少于1年，仍有“退后管理”責(zé)任）等后續(xù)政策影響；實(shí)現(xiàn)退平臺且轉(zhuǎn)型成功的城投（產(chǎn)投），除所處區(qū)域大環(huán)境、資源稟賦、盈利能力等因素外，融資將更依賴自身信用實(shí)力。（八）信用評級：信用視角下城投轉(zhuǎn)型發(fā)展的“變形記”展望2025年，隨著從“一攬子化債”逐漸過渡到“隱債置換”，債務(wù)置換不僅有利于地方政府逐步緩釋償債壓力，也有利于優(yōu)化城投公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)、縮小信用利差，城投公司提升主體信用評級有望迎來改善窗口期。從中長期來看，不同地區(qū)、不同資質(zhì)的城投信用分化將更為顯著，高信用評級將更傾向于以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向的“市場化企業(yè)”。2024年以來，地市級和區(qū)縣級城投公司對提升主體信用評級趨之若鶩，甚至部分區(qū)域采取“以市帶縣”的方式來打造高信用評級的主體。例如鄂爾多斯城投集團(tuán)致力于打造“信用矩陣”，董事長李曉東接受采訪時(shí)表示，“我們通過組建國控集團(tuán)來打造AAA評級，未來通過打造更多的AAA級和AA+級，來提升平臺的融資能力?！贝送猓糠值胤秸蛧衅髽I(yè)提出了明確的AA、AA+、AAA的評級目標(biāo)。當(dāng)前融資環(huán)境下，提升主體信用評級不僅是為了滿足發(fā)債要求，降低發(fā)債成本，更是修復(fù)區(qū)域信用和改善市場預(yù)期的重要手段。主體信用評級作為映照城投轉(zhuǎn)型發(fā)展成效的一面鏡子，本質(zhì)上是轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)程中的手段而非目的，這就要求城投公司以“真轉(zhuǎn)型”為目標(biāo)，重構(gòu)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、收入、利潤和管理體系，進(jìn)一步提升市場化、實(shí)體化、規(guī)范化管理水平，避免出現(xiàn)“整而不合”、“集而不團(tuán)”等“美化”報(bào)表現(xiàn)象。（九）合規(guī)管理：新公司法下公司治理的內(nèi)涵和外延展望2025年，隨著修訂后的《中華人民共和國公司法》（以下簡稱“新公司法”）正式實(shí)施，城投需結(jié)合自身的功能定位、主營業(yè)務(wù)、市場環(huán)境，尤其統(tǒng)籌結(jié)合國資監(jiān)管要求，將新公司法的法律框架和一般性約束轉(zhuǎn)化為內(nèi)部規(guī)章制度和治理機(jī)制，健全和完善具有中國特色的國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和體制機(jī)制。新公司法對于國家出資公司合規(guī)環(huán)境及合規(guī)要求產(chǎn)生重大影響。新《公司法》第177條規(guī)定：“國家出資公司應(yīng)當(dāng)依法建立健全內(nèi)部監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，加強(qiáng)內(nèi)部合規(guī)管理?！睆姆蓪用嫔蠈衅髽I(yè)合規(guī)管理制度的體系建設(shè)與完善進(jìn)行了規(guī)定，合規(guī)管理不再是有和無的問題，而是何時(shí)做和怎么做的問題。要求將合規(guī)管理深度融入公司治理結(jié)構(gòu)，結(jié)合《中央企業(yè)合規(guī)管理辦法》及其他關(guān)于國企合規(guī)的要求，將合規(guī)管理嵌入業(yè)務(wù)工作全流程各環(huán)節(jié)，從完善黨組織前置決策研究機(jī)制、關(guān)注認(rèn)繳出資額5年內(nèi)繳足、職工參與公司治理、董事和高級管理人員責(zé)任強(qiáng)化、法定代表人權(quán)限規(guī)則、可在特定情形下不設(shè)監(jiān)事會、兩會及經(jīng)理層法定職責(zé)調(diào)整等方面逐步建立健全內(nèi)部合規(guī)治理機(jī)制。（十）資本招商：從“筑巢引鳳”轉(zhuǎn)為“以資引鳳”展望2025年，根據(jù)二十屆三中全會決定中“深化投資審批制度改革，完善激發(fā)社會資本投資活力和促進(jìn)投資落地機(jī)制，形成市場主導(dǎo)的有效投資內(nèi)生增長機(jī)制”等要求，此前高度依賴政府稅收、獎補(bǔ)等政策的招商模式將進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級，城投如何打好產(chǎn)業(yè)鏈招商、以商招商、資本招商“組合拳”對于招商引資至關(guān)重要。隨著國務(wù)院辦公廳《關(guān)于規(guī)范招商引資行為促進(jìn)招商引資高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》（國辦發(fā)〔2024〕28號）以及國務(wù)院《公平競爭審查條例》（國令783號）落地實(shí)施，中央層面開始整頓地方招商引資中的無效“內(nèi)卷式”招商，明確限制依靠“稅收優(yōu)惠”、“獎補(bǔ)招商”、“土地招商”等形式的傳統(tǒng)招商模式。一方面，招商優(yōu)惠政策開始整頓和轉(zhuǎn)變方向，甚至向前追溯追討已發(fā)放的補(bǔ)貼和稅收返還；另一方面，各地積極探索“資本招商”、“產(chǎn)業(yè)鏈招商”、“基金+園區(qū)+產(chǎn)業(yè)鏈”等模式，政府引導(dǎo)基金成為區(qū)縣招商的重要抓手。這意味著招商行為不再是單一的政府或國企行為，而是涉及地方政府、國有企業(yè)甚至是園區(qū)的市場化行為。要求城投公司從“筑巢引鳳”轉(zhuǎn)為“以資引鳳”，以企業(yè)的思維來理解企業(yè)、幫助企業(yè)、引入企業(yè)，例如濰坊金控集團(tuán)“基金跟著項(xiàng)目走，對癥下藥，靶向投資”，形成適合自身的新招商引資機(jī)制和投資模式。
三、這是一個(gè)光明的季節(jié)，這是希望之春
2024年，城投行業(yè)在債務(wù)化解和轉(zhuǎn)型發(fā)展重壓下步履蹣跚，負(fù)重前行。世界潮流，浩浩蕩蕩，無論是深陷轉(zhuǎn)型發(fā)展囹圄的城投，還是逐步走上產(chǎn)業(yè)化、市場化經(jīng)營正軌的城投，依舊前路漫漫，挑戰(zhàn)重重。經(jīng)此數(shù)年，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，城投行業(yè)同樣展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性、潛力和活力。 審度時(shí)宜，慮定而動，天下無不可為之事。歷史從不等待一切猶豫者、觀望者、懈怠者、軟弱者。只有與歷史同步伐、與時(shí)代共命運(yùn)的人，才能贏得光明的未來。2025年，城望集團(tuán)也將繼續(xù)秉承“慎終如始則無敗事”的精神，勇立城投轉(zhuǎn)型發(fā)展的潮頭，把準(zhǔn)“時(shí)”與“勢”，提升“質(zhì)”與“效”，積極助推各地城投公司成為城市發(fā)展的建設(shè)者、公用事業(yè)的保障者、產(chǎn)業(yè)發(fā)展奮楫者、市場大潮的搏擊者。
