城投平臺(tái)退出潮來(lái)襲：40%已退出，2025年或?qū)⒂瓉?lái)“退平臺(tái)大年”！
從2024年9月26日，浙江省紹興市四家平臺(tái)宣布擬退出融資平臺(tái)名單，公開(kāi)征求債權(quán)人同意；同日，江蘇雙溪實(shí)業(yè)有限公司也宣布，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，擬申請(qǐng)退出融資平臺(tái)監(jiān)管名錄。本輪退名單拉開(kāi)序幕。
城投退名單進(jìn)展如何？
截至目前，公開(kāi)就擬退出融資平臺(tái)名單征求2/3金融債權(quán)人同意或明確聲明隱債清零退出名單的主體共42家，以區(qū)縣級(jí)平臺(tái)為主，主要分布在湖南、浙江、山東等省份，其中發(fā)債主體占比60%，非發(fā)債主體占比40%。
但實(shí)際的退名單進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于公開(kāi)公告能觀察到進(jìn)度。
2025年3月6日下午，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝表示：到2024年末，與2023年初相比較，約有40%的地方政府融資平臺(tái)通過(guò)市場(chǎng)退出、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型等方式退出了融資平臺(tái)的序列。到2024年末，融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性金融債務(wù)的規(guī)模是14.8萬(wàn)億，較2023年初下降25%左右，這些經(jīng)營(yíng)性債務(wù)中的約四分之三集中在東中部的經(jīng)濟(jì)大省，自身的化債能力很強(qiáng)。
財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安亦表示“從去年四季度的情況來(lái)看，置換政策實(shí)施后，平臺(tái)減少了4680家，占全年減少總數(shù)的三分之二以上?！?從2024年各地政府工作報(bào)告和財(cái)政預(yù)算報(bào)告的表述中也可以看出，2024年各省份退名單工作均取得了顯著成果。如江蘇、遼寧、吉林、內(nèi)蒙古、寧夏等省份都明確指出融資平臺(tái)壓降比例超過(guò)50%。
此外，化債“99號(hào)文”出臺(tái)，重點(diǎn)省份退平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)和進(jìn)度得以明確。根據(jù)“99號(hào)文”執(zhí)行進(jìn)度標(biāo)準(zhǔn)，在2025年底、2026年底融資平臺(tái)數(shù)量分別較2023年3月底累計(jì)壓降不低于75%、90%，且2027年6月底前實(shí)現(xiàn)融資平臺(tái)全部退出。 在12個(gè)重點(diǎn)省份中，已有寧夏和內(nèi)蒙古在政府工作報(bào)告中明確提出近期退出重點(diǎn)省份計(jì)劃。
2025年1月22日，內(nèi)蒙古財(cái)政廳債務(wù)管理處處長(zhǎng)表示“我區(qū)有望率先退出債務(wù)重點(diǎn)省份”。內(nèi)蒙古也在預(yù)算報(bào)告中特別提及“自治區(qū)化債工作取得突破性進(jìn)展，有望率先退出高風(fēng)險(xiǎn)省份?；瘋ぷ鞯玫截?cái)政部高度認(rèn)可和肯定，作為唯一介紹化債經(jīng)驗(yàn)的省份在全國(guó)財(cái)政工作會(huì)上交流發(fā)言”。
2月18日，寧夏在全區(qū)財(cái)政工作會(huì)議中提出要“要防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展并重，更加積極主動(dòng)化解債務(wù)，加快退出高風(fēng)險(xiǎn)省份”。寧夏在預(yù)算報(bào)告中也表示，2025年將“積極推動(dòng)我區(qū)退出債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份”。
由此外推，其余重點(diǎn)省份退名單進(jìn)程也正在加速推進(jìn)中。
2025年，多地依然把壓降融資平臺(tái)數(shù)量、推動(dòng)融資平臺(tái)退出與轉(zhuǎn)型作為化債工作的重點(diǎn)。150號(hào)文明確提到退平臺(tái)時(shí)間不晚于2027年6月末，各省根據(jù)化債情況，地方政府可能會(huì)提前退平臺(tái)的時(shí)間要求，我們預(yù)計(jì)2025年將會(huì)是各地城投融資平臺(tái)“退名單”的大年。
退平臺(tái)后，融資政迎來(lái)新變化
“一攬子化債”方案以來(lái)，以“35號(hào)文”為核心，圍繞其出臺(tái)了多項(xiàng)“補(bǔ)丁”文件細(xì)化有關(guān)要求?？傆[各文件，與城投債融資限制相關(guān)的內(nèi)容包括差異化限制新增融資、限制項(xiàng)目投資、債券審批要求、退平臺(tái)解除融資限制等方面。以“35號(hào)文”作為基礎(chǔ)文件，“47號(hào)文”致力于從根本上控制高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)的投資項(xiàng)目擴(kuò)張，“14號(hào)文”推動(dòng)適用區(qū)域擴(kuò)容，“134號(hào)文”明確限制新增境外債并初步提出退平臺(tái)后的相關(guān)管理措施，“150號(hào)文”進(jìn)一步明確退平臺(tái)時(shí)間和條件，“226號(hào)文”敦促合規(guī)化債?！?9號(hào)文”作為第6個(gè)補(bǔ)丁文件，明確了退出重點(diǎn)地區(qū)的路徑，同時(shí)對(duì)退出平臺(tái)之后的要求進(jìn)一步說(shuō)明。
融資與投資空間的打開(kāi)是確定性方向。2025年政府工作報(bào)告中提到“在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展”、“動(dòng)態(tài)調(diào)整債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)名單，支持打開(kāi)新的投資空間”等內(nèi)容，表明對(duì)發(fā)展的重視程度有所提升，一定程度上釋放了支持主動(dòng)發(fā)展，減少城投融資限制的信號(hào)。
目前融資政策仍然偏嚴(yán)。退出名單后，發(fā)債主體新增債券融資仍需要滿足協(xié)會(huì)和交易所的資產(chǎn)、現(xiàn)金流等相關(guān)要求，甚至還需要新增地方政府配合，但償還利息、新增額度等的限制放松是可以有所期待的。銀行貸款方面，提級(jí)審批、流貸新增等預(yù)計(jì)都將有所放松。
結(jié)合實(shí)際融資情況觀察來(lái)看，目前名單內(nèi)主體的融資仍偏嚴(yán)，退出名單后的融資政策寬松值得期待。
1、債券融資方面，名單內(nèi)城投新增債券融資限制仍非常嚴(yán)格，新增極少見(jiàn)。名單外城投，仍需要地方政府配合，才能獲得相關(guān)融資。
名單內(nèi)城投的境外債融資新增同樣受到嚴(yán)格限制，而境外債轉(zhuǎn)回境內(nèi)發(fā)行則受到資金出境的影響，實(shí)際落地困難重重。 退出名單后，主體的債券融資仍然需要滿足協(xié)會(huì)和交易所的資產(chǎn)、現(xiàn)金流等相關(guān)要求，甚至還需要新增地方政府配合，但償還利息、新增額度等的限制是可以有所期待的。
2、銀行貸款方面，名單內(nèi)主體項(xiàng)目貸對(duì)項(xiàng)目審核較為嚴(yán)格，可能涉及提級(jí)審批；流貸嚴(yán)禁名單內(nèi)主體新增，需要適當(dāng)轉(zhuǎn)圜。退名單后，提級(jí)審批、流貸新增等預(yù)計(jì)都將有所放松。
3、非標(biāo)融資方面，實(shí)際一直沒(méi)有完全禁止，實(shí)際可以通過(guò)各種轉(zhuǎn)圜實(shí)現(xiàn)融資，退名單前后變化不大。
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