“我國S基金市場目前正處于爆發(fā)前夜，未來5年或成‘黃金賽道’?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，目前國內(nèi)S基金市場正迎來政策與需求的雙重爆發(fā)期，地方國資通過設立S基金盤活存量資本、服務產(chǎn)業(yè)升級，而區(qū)域性股權市場作為關鍵載體，將推動市場從“野蠻生長”走向規(guī)范化。未來，需在政策創(chuàng)新、生態(tài)協(xié)同、基礎設施完善等方面持續(xù)發(fā)力，釋放S基金的“耐心資本”價值，使其真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“助推器”。

S基金即私募股權二級市場基金，是一類專門從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產(chǎn)品，可作為私募股權和創(chuàng)業(yè)投資基金的退出途徑，也是接續(xù)投資的主要方式。

據(jù)了解，我國第一只S基金于2013年成立，2020年則被認為是中國S基金的元年，此后S基金市場發(fā)展明顯提速。

執(zhí)中（ZERONE）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年全年中國私募股權二級市場發(fā)生累計交易405起，覆蓋396只基金，可獲知的交易金額累計高達1021.45億元。相較于2021年全年668.07億元的交易額增長高達52.90%，近三年復合增長率達73.25%。

據(jù)FOFWEEKLY（母基金周刊）統(tǒng)計，2023年至2024年三季度末，共備案17只S基金，備案規(guī)模達139.60億元，涉及關聯(lián)投資機構14家、關聯(lián)基金管理人15家，全國共有12個省及直轄市設立了S基金。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2024年，安徽、上海、四川、福建、湖南、河南、天津等地相繼設立區(qū)域性S基金。

今年，地方國資推動設立S基金的力度不減。2月26日，成都交子金控集團與建信信托、中國信達（01359.HK）等機構共同出資設立目標總規(guī)模達100億元的S基金。

2月14日，由江西聯(lián)合股權交易中心發(fā)起設立的江西省首只S基金江西潤信贛投接力基金完成備案，注冊資本5億元。1月9日，浙江省第一只由政府主導的S基金正式成立，首期規(guī)模5億元，遠期50億元。1月8日，遼寧省國資企業(yè)盛京金控集團旗下的S基金科拓新力基金通過中基協(xié)備案，該基金總規(guī)模為2000萬元。

“地方國有資本密集設立S基金的動因是國家政策驅(qū)動、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求、國資保值需求和退出需求激增?！碧锢x向記者表示，國務院近期發(fā)布的《關于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）明確要求支持S基金發(fā)展，地方國資響應政策，通過設立S基金盤活存量資本，優(yōu)化財政資金使用效率。

S基金聚焦硬科技、新能源、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領域，通過接續(xù)資金延長企業(yè)成長周期，匹配長期研發(fā)需求。同時，我國政府引導基金進入退出期且規(guī)模龐大，疊加IPO審核趨嚴，大量基金面臨退出難題。此外，部分地方國資通過S基金承接自身出資的基金份額，避免低價退出導致的國資流失風險，也為新項目騰挪資金。

“退出渠道不暢已成為創(chuàng)投市場的重要堵點。未來，上市退出仍將是重要退出渠道，但是每年上市企業(yè)數(shù)量有限。而通過設立S基金，發(fā)展私募股權二級市場則是服務創(chuàng)投市場退出的重要渠道?！敝袊ㄉ虾＃┳再Q(mào)區(qū)研究院（浦東改革與發(fā)展研究院）金融研究室主任劉斌在接受記者采訪時也表示。

對于私募股權創(chuàng)投基金而言，其本質(zhì)是“投資—退出—再投資”的循環(huán)過程，退出是私募股權創(chuàng)投基金獲取收益的核心環(huán)節(jié)，對于資金循環(huán)流通至關重要。

從創(chuàng)投市場退出需求來看，中國基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月末，存續(xù)私募股權投資基金30148只，存續(xù)規(guī)模10.95萬億元；存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金25441只，存續(xù)規(guī)模3.38萬億元，合計達14.33萬億元。

從退出情況看，中基協(xié)發(fā)布的《中國證券投資基金業(yè)年報（2024）》顯示，截至2023年年末，已進行季度更新、完成運行監(jiān)測表填報且正在運作的私募股權投資基金投資項目共退出28505個，發(fā)生退出行為56415次，退出本金2.31萬億元。

從政策角度來看，從國家到地方各級政府也在著力優(yōu)化退出機制。2025年1月，國務院辦公廳印發(fā)《指導意見》，明確拓寬基金退出渠道，推動區(qū)域性股權市場規(guī)則對接、標準統(tǒng)一，鼓勵發(fā)展私募股權二級市場基金（S基金）、并購基金等。完善多層次資本市場體系，提高新三板和區(qū)域性股權市場服務股權投資的能力，拓寬政府投資基金退出渠道。

此外，1月10日浙江省政府印發(fā)的《關于加快建設創(chuàng)新浙江因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的實施方案》、3月11日深圳市地方金融管理局等四部門印發(fā)的《深圳市促進風投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2026）》（以下簡稱《行動方案》）、3月14日江蘇省政府發(fā)布的《關于加強財政金融協(xié)同支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》等地方政府出臺的政策文件，也均包含支持S基金設立以及S基金份額轉讓等相關內(nèi)容。

“從目前國內(nèi)創(chuàng)投市場出資主體來看，國資已經(jīng)成為重要的出資主體，國資出資金額超過70%。從S基金未來的構成來看，國資也是不可忽視的重要主體。因此，如何活躍創(chuàng)投市場，發(fā)揮國資作用非常關鍵，需要從中央到地方政府主動作為，出臺支持政策，助力S基金市場發(fā)展。”就各級政府不遺余力支持S基金市場發(fā)展的原因，劉斌向記者表示，創(chuàng)投市場健康發(fā)展是關系到國家長遠發(fā)展的重大戰(zhàn)略，國家會盡一切可能支持創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也顯示了國家對于支持科技創(chuàng)新、引導金融支持科技創(chuàng)新的決心。

值得關注的是，無論是政府國務院出臺的《指導意見》，還是浙江省、江蘇省以及深圳市等地方政府發(fā)布的相關政策文件，均提到了支持區(qū)域性股權市場作為S基金交易平臺。

比如，深圳地區(qū)印發(fā)的《行動方案》提到，創(chuàng)新開展私募股權創(chuàng)投基金份額轉讓試點。爭取私募股權創(chuàng)投基金份額轉讓試點落地，形成“企業(yè)梯度培育+股權融資對接+份額轉讓退出”的全周期全鏈條服務體系，充分發(fā)揮區(qū)域性股權市場“培育+融資+交易”核心功能，引導國有基金份額通過區(qū)域性股權市場進行轉讓，推進區(qū)域性股權市場與風投創(chuàng)投行業(yè)協(xié)同發(fā)展。

自2020年以來，我國先后同意在北京、上海、廣東、浙江、浙江寧波、江蘇、安徽等區(qū)域性股權市場開展私募基金份額轉讓試點。

這對于區(qū)域性股權市場來說無疑是一大利好。以北京股權交易中心（以下簡稱“北京股交”）為例，記者注意到，今年3月3日，北京股交在官方移動客戶端發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，北京股交基金份額轉讓平臺累計上線基金份額轉讓113單，上線基金份額149.16億份，共計完成73單基金份額轉讓交易，交易基金份額60.88億份，交易金額48.46億元；完成73筆基金份額質(zhì)押業(yè)務，規(guī)模達143.74億份。

“對于區(qū)域性股權交易市場來說，這顯然是一項重大利好，無論是拓展區(qū)域性股權交易市場新的業(yè)務增長點，還是擴大區(qū)域股權交易市場的影響力和輻射力，都會帶來重大利好。同時，也可以進一步提高市場交易活躍度，爭取國家和地方政府政策支持和傾斜，完善和豐富區(qū)域股權交易市場金融產(chǎn)品種類，增強區(qū)域股權交易市場的競爭力?！眲⒈笙蛴浾弑硎?。

“對區(qū)域市場而言，這是重大利好，可以為區(qū)域市場帶來新增長點。同時，能夠推動區(qū)域市場的功能升級，從傳統(tǒng)股權登記托管向‘交易+融資+定價’綜合平臺轉型，增強對中小企業(yè)服務能力?！碧锢x也表示。

不過，田利輝同時提示，區(qū)域性股權市場要應對交易系統(tǒng)、風控機制及專業(yè)人才儲備的挑戰(zhàn)，避免淪為“政策概念”。