自一攬子化債方案落地實施以來，中央及各部委多次強調(diào)要“逐步剝離融資平臺政府融資職能，分類推進(jìn)地方政府融資平臺轉(zhuǎn)型”，越來越多的城投公司發(fā)布“退平臺”公告，或在債券募集書中聲明自身為市場化經(jīng)營主體。

結(jié)合3月上交所發(fā)布新修訂的“3號指引”，4月某被認(rèn)定為產(chǎn)業(yè)主體的地方國企在中期票據(jù)的發(fā)行文件中聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，這意味著城投發(fā)債將面臨更為嚴(yán)格的審核要求，不轉(zhuǎn)型、假轉(zhuǎn)型、磨洋工轉(zhuǎn)型都不可取，在實質(zhì)上與地方政府信用解綁、轉(zhuǎn)型為市場化經(jīng)營主體是大勢所趨。

為從市場化經(jīng)營國資平臺的轉(zhuǎn)型中提煉可復(fù)制的實踐經(jīng)驗，助力全國國資平臺在市場化轉(zhuǎn)型浪潮中精準(zhǔn)破局，城望集團依托企業(yè)預(yù)警通、DM查債通、萬德公告等多渠道數(shù)據(jù)，截至2025年5月底，共獲取251家地市級、192家區(qū)縣級市場化經(jīng)營國資平臺主體數(shù)據(jù)，并從其中篩選出67家開發(fā)區(qū)類市場化經(jīng)營國資平臺，研究分析各層級市場化經(jīng)營國資平臺的經(jīng)營性業(yè)務(wù)布局、總資產(chǎn)、信用評級等特征，現(xiàn)重磅發(fā)布“2025年地市級市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排行榜單”、“2025年區(qū)縣級級市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排行榜單”、“2025年開發(fā)區(qū)市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排行榜單”。

城投市場化業(yè)務(wù)經(jīng)營啟示錄：2025年地市級市場化經(jīng)營國資平臺總資產(chǎn)排名榜單

城望解讀

一、從市場化經(jīng)營國資平臺的主營業(yè)務(wù)來看

地市級市場化經(jīng)營國資平臺的主營業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出以傳統(tǒng)工程建設(shè)為核心、多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局。其中，工程建設(shè)領(lǐng)域占比高達(dá)69%，共有173家平臺布局市政工程、建筑施工、代建等相關(guān)業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)類相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，共有129家平臺涉足，業(yè)務(wù)覆蓋土地開發(fā)、商品房銷售、房屋租賃等領(lǐng)域。此外，共有49家地市級國資平臺開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，約占平臺總數(shù)的五分之一。

圖1：地市級市場化經(jīng)營國資平臺主營業(yè)務(wù)

二、從市場化經(jīng)營國資平臺的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看

經(jīng)對剔除主營業(yè)務(wù)占比缺失數(shù)據(jù)后的地市級國資平臺統(tǒng)計分析，現(xiàn)有平臺總數(shù)為228家。其中，經(jīng)營性業(yè)務(wù)占比呈現(xiàn)明顯兩極分化態(tài)勢：占比超90%的平臺數(shù)量達(dá)32家，占比14%，是平臺中經(jīng)營市場化程度較高的群體；而占比低于50%的平臺多達(dá)96家，占比42%，在所有平臺中占比最高，顯示出相當(dāng)數(shù)量平臺的經(jīng)營性業(yè)務(wù)發(fā)展仍存在較大提升空間。

圖2：地市級市場化經(jīng)營國資平臺業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對比

三、從市場化經(jīng)營國資平臺的信用評級來看

經(jīng)剔除信用評級缺失數(shù)據(jù)統(tǒng)計，地市級市場化經(jīng)營國資平臺共計250家，其主體信用評級呈現(xiàn)顯著層級分布特征：其中AA+評級平臺數(shù)量最多，達(dá)129家，占比超半數(shù)；AA評級平臺69家，緊隨其后；AAA評級平臺相對較少，為52家。整體來看，地市級市場化經(jīng)營國資平臺信用狀況表現(xiàn)良好，高信用評級平臺占比優(yōu)勢明顯，反映出市場對該類平臺經(jīng)營穩(wěn)定性與償債能力的普遍認(rèn)可。

圖3：地市級市場化經(jīng)營國資平臺信用評級占比