科創(chuàng)債憑借精準對接科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求的特性，在政策支持與市場認可下加速發(fā)展。一攬子配套政策落地以來，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超7600億元，其發(fā)行速度步入快速車道。
那么，什么是科創(chuàng)債？發(fā)行要求有哪些？哪些國有企業(yè)將成為科創(chuàng)債發(fā)行主力軍？
2025年5月6日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》（中國人民銀行中國證監(jiān)會公告〔2025〕8號），對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干重要舉措。隨后，深交所發(fā)布《關(guān)于進一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》（深證上〔2025〕449號），支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券。一攬子配套政策落地以來已經(jīng)超過兩個多月的時間，截至目前，Wind數(shù)據(jù)顯示科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超7600億元，發(fā)行主體結(jié)構(gòu)以優(yōu)質(zhì)的央國企為主，占比超八成，AAA等級主體占比也超過四分之三。科技創(chuàng)新債券（簡稱“科創(chuàng)債”），作為我國債券市場崛起的重要新興金融工具，是指由科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行，或者募集資金主要用于支持科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展（表1）的債券。核心使命在于為高質(zhì)量科創(chuàng)類企業(yè)拓寬融資渠道，通過精準對接科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)需求，推動科技成果高效轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益。
表1：國內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行主體所屬行業(yè)
領(lǐng)域分類 | 科創(chuàng)板所包含行業(yè) |
新一代信息技術(shù)領(lǐng)域 | 半導體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件 |
高端裝備領(lǐng)域 | 智能制造、航空航天、先進軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)服務 |
新材料領(lǐng)域 | 先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料、先進石化化工新材料、先進無機非金屬材料、高性能復合材料、前沿新材料及相關(guān)服務 |
新能源領(lǐng)域 | 先進核電、大型風電、高效光電光熱、高效儲能及相關(guān)服務 |
節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域 | 高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進環(huán)保技術(shù)裝備、先進環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動力電池及相關(guān)服務 |
生物醫(yī)藥領(lǐng)域 | 生物制品、高端化學藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)服務 |
資料來源：上海證券交易所、東吳證券研究所、城望研究院
當前，科創(chuàng)債發(fā)行主體主要包括金融機構(gòu)（包括商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司）、科技型企業(yè)、股權(quán)投資機構(gòu)（包括私募股權(quán)投資機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)）。其中，金融機構(gòu)募集資金通過貸款、股權(quán)、債券、基金投資、資本中介服務等多種途徑，專項支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域；科技型企業(yè)募集資金用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域的產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)投入、項目建設(shè)、運營、并購等；股權(quán)投資機構(gòu)募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴募等。
關(guān)于支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的融資扶持政策最早可追溯至2015年11月，國家發(fā)改委為加大企業(yè)債券融資方式對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化項目的支持力度，發(fā)布《雙創(chuàng)孵化專項債券發(fā)行指引》，募集資金要求用于雙創(chuàng)孵化產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和園區(qū)改造。2017年7月，證監(jiān)會發(fā)布開展“雙創(chuàng)債”試點工作的《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導意見》，就創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債的試點目標、范圍、制度安排、保障措施等進行了說明。2020年11月，上交所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號——特定品種公司債券》，就創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、發(fā)行主體要求、募集資金用途、信息披露要求等進行了明確。意味著雙創(chuàng)債步入常規(guī)發(fā)行階段。2021年3月，科創(chuàng)債試點工作正式啟動。在發(fā)展初期，監(jiān)管層將科創(chuàng)債納入雙創(chuàng)債框架，引導優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)用途公司債券，并于2021年3月發(fā)行市場首單科創(chuàng)債21誠通K1。2022年5月，滬深交易所在證監(jiān)會的部署指導下，在前期“雙創(chuàng)債”的試點基礎(chǔ)上正式推出“科創(chuàng)債”產(chǎn)品，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第４號品種業(yè)務指引第６號—科技創(chuàng)新公司債券》《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新科技創(chuàng)新公司債券》。2023年4月，在科創(chuàng)債正式落地一周年之際，證監(jiān)會發(fā)布《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，公布科創(chuàng)債己支持近190家企業(yè)融資超過2100億元，強調(diào)要扶持科創(chuàng)債發(fā)行轉(zhuǎn)入常態(tài)化和穩(wěn)定化。2025年5月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》（中國人民銀行中國證監(jiān)會公告〔2025〕8號），對支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干重要舉措。深交所發(fā)布《關(guān)于進一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》（深證上〔2025〕449號），支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券。隨后，國新辦新聞發(fā)布會上，央行推出十項措施以加大宏觀調(diào)控強度，其中一項為“創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風險分擔工具”；其后，多部門繼續(xù)強調(diào)健全債券市場服務科技創(chuàng)新的支持機制，建立債券市場“科技板”。銀行間債券市場科創(chuàng)債的發(fā)行主體，包括科技型企業(yè)和股權(quán)投資機構(gòu)兩類。其中，股權(quán)投資機構(gòu)是指通過股權(quán)投資、基金出資等形式為科技型企業(yè)及產(chǎn)業(yè)提供股性資金支持的私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資等機構(gòu)及其母公司。需符合下列情形之一：1.經(jīng)營穩(wěn)健、管理規(guī)模較高、管理層及團隊架構(gòu)穩(wěn)定，且在主管部門進行過備案登記；
2.近兩年平均股權(quán)投資收入占主營業(yè)務收入比例超過50%（含），或股權(quán)投資收入占比為主營業(yè)務中最高的；且需成立滿5個自然年度，擁有完整的“募投管退”業(yè)務流程，近三年成功項目退出案例不低于3個；
3.符合《國務院關(guān)于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》（國發(fā)〔2018〕23號）要求，經(jīng)授權(quán)經(jīng)營的國有資本投資、運營公司；
4.其他符合相關(guān)要求的股權(quán)投資機構(gòu)。
交易所債券市場科創(chuàng)債的發(fā)行主體包括科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)升級、科創(chuàng)投資和科創(chuàng)孵化四類企業(yè)。支持具有豐富投資經(jīng)驗、出色管理業(yè)績、優(yōu)秀管理團隊的私募股權(quán)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，將募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴募等。發(fā)行人申請發(fā)行科創(chuàng)債并上市的，應當誠信記錄優(yōu)良，公司治理運行規(guī)范，具備良好的償債能力，最近一期末資產(chǎn)負債率原則上不高于80%。科創(chuàng)投資類發(fā)行人是指從事科技前沿領(lǐng)域、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國家重點支持的科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資，支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，且符合下列情形之一的企業(yè)：1.發(fā)行人或者擬使用募集資金的子公司屬于符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定，向科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資的公司制創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金管理機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構(gòu)；
2.發(fā)行人或者擬使用募集資金的子公司信用狀況良好，報告期內(nèi)發(fā)行人或有關(guān)子公司創(chuàng)投業(yè)務累計收入（含投資收益）占總收入（含投資收益）超過30%；
3.發(fā)行人或者擬使用募集資金的子公司具備豐富權(quán)益投資經(jīng)驗，擁有完整的“投融管退”業(yè)務流程，且近三年成功退出項目不少于3個。
地方政府正全力推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展與未來產(chǎn)業(yè)超前布局，在此過程中，科創(chuàng)債等各類融資工具成為構(gòu)建“耐心資本”、孵化科創(chuàng)企業(yè)的重要支撐。國家各部委及省、市、區(qū)各級政府，預計將大力扶持相關(guān)城投平臺、產(chǎn)投平臺與地方國企。以下三類主體或?qū)⒊蔀榭苿?chuàng)債發(fā)行主力軍：第一，已經(jīng)發(fā)行或計劃發(fā)行“科創(chuàng)債”的城投平臺、產(chǎn)投平臺。這類平臺所在區(qū)域可能是經(jīng)濟實力強勁的“經(jīng)濟大市”，也可能是該地級市重點打造的科創(chuàng)高地，往往具備雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和巨大的科技創(chuàng)新潛力。例如，2024年6月24日，浙江省嘉興市國投公司全資子公司——浙江嘉興嘉國禾祺投資有限公司，在上海證券交易所成功發(fā)行“24禾祺K1”科創(chuàng)債，嘉興市國投公司通過國有資本投資和運營，積極賦能新能源、新材料、高端裝備制造等領(lǐng)域科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。第二，省級或地市級的股權(quán)投資型國企，以及部分經(jīng)濟實力較強的區(qū)縣級股權(quán)投資型國企。通過發(fā)行科創(chuàng)債募集資金，重點投向本區(qū)域的重點產(chǎn)業(yè)鏈、先進制造業(yè)基地、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接、科創(chuàng)孵化等領(lǐng)域，以此推動“科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合”，為地方經(jīng)濟發(fā)展注入強勁動力。例如，2025年5月12日，山東省魯信創(chuàng)業(yè)投資集團股份有限公司發(fā)行了“25魯信投資MTN001”科創(chuàng)債，用于投向新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生命科學、新能源、新材料等國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。第三，經(jīng)濟大省、經(jīng)濟大市的地方產(chǎn)業(yè)型國企（不同于地方城投平臺或產(chǎn)投平臺），以及對地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展和就業(yè)市場影響重大的地方民營企業(yè)。這類主體本身就具有長期的產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗，部分可能是行業(yè)龍頭企業(yè)，若涉及人工智能、芯片制造、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、硬科技等科創(chuàng)領(lǐng)域，則其科創(chuàng)屬性價值更為突出。例如，2025年5月13日，北京市地方國企京東方科技集團股份有限公司發(fā)行了“25京東方集MTN002”科創(chuàng)債，用于支持高世代產(chǎn)線建設(shè)與核心技術(shù)攻關(guān)，加速國產(chǎn)替代進程。
