來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

青島出手？

消息人士稱，在地方政府急于降低經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定情況下的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之際，山東省青島市成立了一家公司，以救助現(xiàn)金短缺的地方政府融資平臺(tái)（LGFV）。

兩名消息人士表示，這家公司名為東鼎實(shí)業(yè)集團(tuán)，由政策性貸款機(jī)構(gòu)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資助，注冊(cè)資本為100億元人民幣，其任務(wù)是為青島的地方政府融資平臺(tái)（地方政府設(shè)立的主要為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的工具）提供流動(dòng)性支持。

但券商中國(guó)記者并未在天眼查等平臺(tái)找到這個(gè)公司的注冊(cè)信息。青島市政府和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行亦未回復(fù)路透社等媒體的置評(píng)請(qǐng)求。

這是首個(gè)被曝光的地方政府機(jī)制，意味著地方政府正在加緊努力，防止地方政府融資平臺(tái)債務(wù)突破防風(fēng)險(xiǎn)底線。

據(jù)西南證券估計(jì)，自2019年以來(lái)，山東省地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)已增加三分之二，達(dá)到4.3萬(wàn)億元，因?yàn)橐咔楹头康禺a(chǎn)市場(chǎng)低迷打擊了各地財(cái)政收入，地方政府只得通過(guò)融資平臺(tái)舉債來(lái)維持增長(zhǎng)。

消息人士還表示，青島還加強(qiáng)了債務(wù)監(jiān)控，以防止公開(kāi)市場(chǎng)出現(xiàn)任何違約情況。他們表示，地方政府融資平臺(tái)必須在任何債券到期前三個(gè)月向政府報(bào)告還款計(jì)劃。到期前一個(gè)月，必須每周提交現(xiàn)金流量詳細(xì)信息。

過(guò)去一個(gè)月，濟(jì)南、高密等山東多個(gè)市政府與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行（601288.SS）、中國(guó)建設(shè)銀行（601939.SS ）等國(guó)有銀行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。7月13日，山東省濰坊市政府更是與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行山東省分行、中國(guó)銀行山東省分行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行山東省分行等12家金融機(jī)構(gòu)簽署全面戰(zhàn)略合作。據(jù)悉，未來(lái)3-5年，簽約金融機(jī)構(gòu)將為濰坊市新增超過(guò)2600億元的融資支持，并在資產(chǎn)管理、債券融資、信用評(píng)級(jí)、信托貸款、基金投資等方面提供服務(wù)和幫助。

地方債務(wù)危機(jī)或正在緩解

前不久，據(jù)格隆匯消息，知情人士透露，中國(guó)大型國(guó)有銀行正向地方政府融資平臺(tái)(LGFV)提供超長(zhǎng)期貸款，并暫免支付利息，此舉或可避免出現(xiàn)信用緊縮。此前，市場(chǎng)對(duì)于地方債一直抱有警惕態(tài)度，并且認(rèn)為可能會(huì)出臺(tái)一些托底政策。后續(xù)有媒體報(bào)道，這個(gè)消息不實(shí)。不過(guò)，據(jù)券商中國(guó)記者從一些知情人士處了解，并不能從貸款程序等正常業(yè)務(wù)角度來(lái)證偽這個(gè)消息。不少業(yè)內(nèi)人士也表示，這種做法具備可操作性和必要性。

4月份的高層會(huì)議指出，地方政府要“加強(qiáng)債務(wù)管理，嚴(yán)格遏制隱性債務(wù)增長(zhǎng)”后，包括遼寧和湖南在內(nèi)的其他省份最近也推出了緩解地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。這些努力有助于提升市場(chǎng)信心，緩解投資壓力。

數(shù)據(jù)提供商Dealing Matrix的數(shù)據(jù)顯示，本月地方政府融資平臺(tái)債券相對(duì)于國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已從3個(gè)月高點(diǎn)136.69個(gè)基點(diǎn)平均縮小了5個(gè)基點(diǎn)，這是信心不斷增強(qiáng)的跡象。

山西證券宏觀認(rèn)為，政策破局必要性的排序是地方財(cái)政優(yōu)先級(jí)高于地產(chǎn)和消費(fèi)。如果未來(lái)地方債務(wù)通過(guò)銀行（超）長(zhǎng)期低息信貸置換的方式落地，經(jīng)濟(jì)托底的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)。

此前經(jīng)歷的地方債務(wù)化解工作大致可以劃分為兩輪：第一輪（2015-2018年）：中央先后于2011年、2013年、2014年對(duì)地方債情況進(jìn)行全面摸底，此后在2015年至2018年期間內(nèi)通過(guò)發(fā)行置換債券全面置換隱債，規(guī)模約為12萬(wàn)億左右。第二輪（2019年-至今）：一方面，針對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的地區(qū)開(kāi)展“建制縣隱債化解試點(diǎn)”，并開(kāi)展“全域無(wú)隱債試點(diǎn)”。另一方面，通過(guò)設(shè)定“紅橙黃綠燈”債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)定、規(guī)范金融機(jī)構(gòu)放貸等嚴(yán)控隱債增量。

中信證券認(rèn)為，防風(fēng)險(xiǎn)是政策底線，債務(wù)化解需要兼顧金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險(xiǎn)，或由省級(jí)政府對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。今年政府工作報(bào)告和4月底高層會(huì)議均強(qiáng)調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是政策底線。地方黨政領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)制早已建立，或由省級(jí)政府對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。

從短期來(lái)看，主流化債模式或仍是債務(wù)置換和展期，可以有效化解存量壓力和短周期償付困難。特殊再融資債券發(fā)行有望繼續(xù)推進(jìn)。根據(jù)測(cè)算，2022年全國(guó)31個(gè)省區(qū)市債務(wù)剩余空間共計(jì)2.3萬(wàn)億元?？紤]到中央財(cái)政通常會(huì)再進(jìn)行限額的回收和二次分配，預(yù)計(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)更重的地區(qū)仍然有望獲得更大的支持力度。

從長(zhǎng)期來(lái)看，隱債顯性化并未從本質(zhì)上清償債務(wù)，平臺(tái)轉(zhuǎn)型、盤活存量或是實(shí)質(zhì)償還的兩大抓手。一是加快城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型。城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型或需結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)以及地方產(chǎn)業(yè)資源稟賦，主要包括從事基建和土地開(kāi)發(fā)等工作的經(jīng)營(yíng)類企業(yè)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)類企業(yè)、投資類企業(yè)三大轉(zhuǎn)型方向，難度依次提高。二是盤活存量資產(chǎn)。預(yù)計(jì)新一輪國(guó)企改革征程即將開(kāi)啟，存量資產(chǎn)盤活是國(guó)企進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的必要環(huán)節(jié)。地方盤活資產(chǎn)化債意愿較為強(qiáng)烈，主要包括REITs、PPP、產(chǎn)權(quán)交易等盤活方式。