來(lái)源：商訊雜志社、中證鵬元、DM查債通

然而，退出名單、褪去融資平臺(tái)的身份僅僅是開(kāi)始，更大的挑戰(zhàn)在于，退名單后如何成功轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體？城投企業(yè)在城市建設(shè)方面已經(jīng)累積了豐富的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合城投現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式和既有的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，才更為高效和可行?；诖?，本文從三個(gè)角度、提出四個(gè)轉(zhuǎn)型思路供參考。

第一，增加資產(chǎn)：盤(pán)活和劃入資產(chǎn)。盤(pán)活主要指將轄區(qū)內(nèi)閑置或低效資產(chǎn)盤(pán)活，例如岳陽(yáng)市的盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，將閑置、低效兩類(lèi)資金，實(shí)物、債權(quán)、股權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、未來(lái)收益權(quán)五類(lèi)資產(chǎn)，礦山、砂石（“金”），林業(yè)、濕地、碳匯（“木”），岸線(xiàn)、港口、航道、水面、漁業(yè)（“水”），能源（包括新能源）、電力資源（“火”），土地資源（“土”），數(shù)字資源（“數(shù)”）的六類(lèi)資源，進(jìn)行盤(pán)活利用。劃入主要指將分散在轄區(qū)內(nèi)各個(gè)平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)拆出后，按照不同產(chǎn)業(yè)定位劃入大型國(guó)資運(yùn)營(yíng)企業(yè)，擴(kuò)大資產(chǎn)，協(xié)同經(jīng)營(yíng)。城市常見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)有：（1）公用設(shè)施類(lèi)：例如水、電、燃?xì)?、供熱等能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的城市居民生活基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)；（2）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)類(lèi)：高速公路、軌道交通、綜合管廊等收費(fèi)性質(zhì)的交通運(yùn)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)，或者礦產(chǎn)收益權(quán)、停車(chē)場(chǎng)收費(fèi)權(quán)、廣告收費(fèi)權(quán)、生活垃圾處理、充電樁等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；（3）租賃收入類(lèi)：產(chǎn)業(yè)園區(qū)、寫(xiě)字樓、商鋪等可以獲得租金收入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；（4）競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)類(lèi)：貿(mào)易、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、文化旅游、融資租賃、小額貸款、擔(dān)保等。

第二，增加收入：從單純的項(xiàng)目代建向綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)的城投企業(yè)大多以項(xiàng)目代建為主，城投僅按項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模賺取固定比例的毛利潤(rùn)，扣除費(fèi)用后基本沒(méi)有盈利，且這種模式前期墊資大、回款慢，容易造成城投企業(yè)的資金沉淀，模式的可持續(xù)發(fā)展性較低。未來(lái)，城投企業(yè)由單純的項(xiàng)目建設(shè)向運(yùn)營(yíng)服務(wù)延伸，建好的基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)由城投企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)。典型的如產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，城投企業(yè)不僅負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)、標(biāo)準(zhǔn)化廠(chǎng)房及配套的公寓、商業(yè)服務(wù)設(shè)施等建設(shè)，還可以積極介入招商引資工作，借此建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)體系和標(biāo)準(zhǔn)，打造集供水、供電、安全保衛(wèi)、園林綠化、物業(yè)、人才服務(wù)等綜合運(yùn)營(yíng)體系和信息系統(tǒng)、智慧辦公等智慧園區(qū)，豐富收入來(lái)源，提升收入質(zhì)量。

第三，資本運(yùn)作：打造多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)。構(gòu)建資本運(yùn)營(yíng)或產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)類(lèi)綜合平臺(tái)，通過(guò)投資并購(gòu)產(chǎn)業(yè)企業(yè)（不限于國(guó)有企業(yè)）、設(shè)立私募股權(quán)基金或者參與政府投資基金等資本運(yùn)作方式，圍繞當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行資源整合，通過(guò)并購(gòu)打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)公司的多元化發(fā)展；或者吸引區(qū)域外先進(jìn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，如生態(tài)環(huán)保、智慧停車(chē)、新興能源、裝配式建筑等新興企業(yè)；亦或培育區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)種子企業(yè)，逐步孵化，以期獲得長(zhǎng)期投資回報(bào)。還可以在更大范圍內(nèi)加強(qiáng)與社會(huì)資本的合作，實(shí)現(xiàn)多方共贏，以杠桿效應(yīng)放大價(jià)值，例如：利用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)開(kāi)展PPP，3月28日發(fā)改委等六部委修訂《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，將特許經(jīng)營(yíng)最長(zhǎng)期限延長(zhǎng)到40年，鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)運(yùn)營(yíng)；或者通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，獲得資源和業(yè)務(wù)支持，推動(dòng)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)。資本運(yùn)作需要市場(chǎng)化機(jī)制、專(zhuān)業(yè)投資人才、完善的風(fēng)控制度等配合。

第四，創(chuàng)新資產(chǎn)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表本質(zhì)也是增加資產(chǎn)的角度。2023年8月財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，并于2024年1月1日正式施行，自此掀起城投公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的熱潮，且已有企業(yè)成功通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行信貸融資或掛牌交易。根據(jù)規(guī)定，企業(yè)可以將過(guò)去形成的“合法擁有或控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的、但由于不滿(mǎn)足企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)資產(chǎn)確認(rèn)條件而未確認(rèn)為資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源”，經(jīng)確權(quán)后變成數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為新增資產(chǎn)項(xiàng)入表。目前已知有超過(guò)15家城投企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，數(shù)據(jù)資源主要來(lái)源于企業(yè)用水、供熱數(shù)據(jù)，公交、高速公路數(shù)據(jù)，智慧停車(chē)應(yīng)用、智慧水務(wù)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)等，會(huì)計(jì)入賬則是按照研發(fā)投入來(lái)計(jì)量數(shù)據(jù)資產(chǎn)的初始價(jià)值，包括平臺(tái)建設(shè)、數(shù)據(jù)加工處理、數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等一系列成本。當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和融資規(guī)模均不大，尚屬于探索和發(fā)展初期，但隨著我國(guó)從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ彩浅峭掇D(zhuǎn)型的好方向。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表需注意數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)歸屬合規(guī)、數(shù)據(jù)安全及隱私保護(hù)等問(wèn)題。

此外，考慮當(dāng)前大部分城投仍然不同程度地承擔(dān)了政府性項(xiàng)目的建設(shè)任務(wù)，那么在轉(zhuǎn)型初期，并不急于摒棄政府性項(xiàng)目。一是，盡管政府性項(xiàng)目盈利能力弱，但仍有穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流入，是企業(yè)收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定器；二是，這類(lèi)建設(shè)性項(xiàng)目也是未來(lái)向綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的孵化器；三是，當(dāng)前城投融資“335”規(guī)則也并未完全禁止政府性項(xiàng)目收入，而是要求降低其比例，增加非政府性項(xiàng)目收入的比重。因此，在城投轉(zhuǎn)型路上，特別是轉(zhuǎn)型初期，不必完全摒棄政府投資項(xiàng)目。

當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)也要厘清與政府的關(guān)系。政府性項(xiàng)目中有納入財(cái)政預(yù)算的資金，明確為財(cái)政資金來(lái)源，政府按計(jì)劃發(fā)放，因政府性項(xiàng)目形成的銀行貸款、融租借款或其它有息債務(wù)，是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)債務(wù)，與政府無(wú)關(guān)。當(dāng)前對(duì)于地方政府債務(wù)和政府建設(shè)項(xiàng)目的管理越來(lái)越規(guī)范，中央和地方財(cái)政發(fā)力，加大對(duì)政府建設(shè)項(xiàng)目的資金投入，建設(shè)資金納入預(yù)算管理，城投企業(yè)承接政府投資建設(shè)項(xiàng)目可以是合法合規(guī)、不增加地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)、不違背當(dāng)前對(duì)地方政府債務(wù)管治思路，發(fā)行人來(lái)自政府的應(yīng)收款項(xiàng)合法合規(guī)。

整體來(lái)說(shuō)，城投轉(zhuǎn)型應(yīng)從增加資產(chǎn)、延伸收入和資本運(yùn)作的角度著手，發(fā)揮現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)積累，結(jié)合區(qū)域資源稟賦去開(kāi)展。