11月共16家平臺主體實現(xiàn)首發(fā)，主要集中于浙江、廣東等經(jīng)濟較為發(fā)達區(qū)域，其中能夠新增融資的有6家。多數(shù)首發(fā)債主體并非近兩年新成立的主體，多采用在原發(fā)債平臺上架設(shè)新平臺作為母公司發(fā)債和在原發(fā)債平臺下重組一家新的發(fā)債主體模式。
11月首次發(fā)債平臺主體共16家，相較10月增加5家，首發(fā)債主體發(fā)債募集資金用途多數(shù)用于償還有息債務(wù)，類型上以私募債居多。這些首發(fā)債平臺主要集中于浙江、廣東等經(jīng)濟較為發(fā)達的區(qū)域。在梳理首發(fā)債主體時，我們注意到部分發(fā)債主體在前次發(fā)債后變更了公司名稱，這會影響到首發(fā)債主體的認定，統(tǒng)計時我們剔除了這類情況。11月共16家城投主體為首次發(fā)債主體，合計發(fā)債規(guī)模106.9億元，而10月首發(fā)城投主體數(shù)量11家，合計發(fā)債規(guī)模61.2億元，首發(fā)債主體數(shù)量和規(guī)模均有所提升。11月首發(fā)城投主體中，交易所和協(xié)會分別有13家和3家首次發(fā)債城投主體，從地域分布來看，廣東省新增3家，浙江省新增3家，福建、江蘇和安徽省分別新增2家。剔除PPN、深交所私募債后，11月首次發(fā)債主體共11家披露募集說明書，多數(shù)用于借新還舊和償還集團內(nèi)有息債務(wù)。其中能夠新增融資的平臺有6家。平度市城市資產(chǎn)運營有限公司實控人為平度國資中心，主要負責(zé)當?shù)卮笏畡?wù)、大物業(yè)、貿(mào)易、租賃、清潔能源供熱等業(yè)務(wù)，城投屬性較弱；深圳市龍華投資控股(集團)有限公司是深圳市龍華區(qū)主要的產(chǎn)業(yè)空間服務(wù)商，負責(zé)龍華區(qū)產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)及運營、城市更新、股權(quán)投資等，業(yè)務(wù)偏產(chǎn)業(yè)運營；福州軟件園產(chǎn)業(yè)基地開發(fā)有限公司主要負責(zé)福州軟件園的運營，自身經(jīng)營性較強；新疆水利發(fā)展投資(集團)有限公司主要負責(zé)北疆的水利基建和運營，本次發(fā)行品種為綠色超短期融資券；麗水市蓮都區(qū)國有資本運營有限公司從事城市開發(fā)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)運營和地產(chǎn)（包括商品房開發(fā)和安置房）等業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)屬性較強；景德鎮(zhèn)市投資有限責(zé)任公司是景德鎮(zhèn)國控子公司，實控人為景德鎮(zhèn)國資委，在23年底進行重組，在集團中定位于產(chǎn)業(yè)類投資，業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化屬性較強。11月多數(shù)首發(fā)債主體并非近兩年新成立的主體，根據(jù)我們的梳理地方打造首發(fā)債主體的模式主要有兩種，一種是在原發(fā)債平臺上架設(shè)新平臺作為母公司發(fā)債，另一種是在原發(fā)債平臺下重組一家新的發(fā)債主體，這樣的架構(gòu)設(shè)計可以在很大程度上使原平臺資產(chǎn)規(guī)模不大幅縮水，且新平臺的主營業(yè)務(wù)可能更偏產(chǎn)業(yè)，并有機會通過新平臺實現(xiàn)新增融資。采用第一種模式的如福建省福獅產(chǎn)業(yè)投資控股集團有限公司、無錫未來產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)投資有限公司、合肥東部新城投資控股集團有限公司和寧波市奉化區(qū)城市開發(fā)建設(shè)集團有限公司等，這些發(fā)債平臺均有下屬發(fā)債的子公司；采用第二種模式的如平度市城市資產(chǎn)運營有限公司、福州軟件園產(chǎn)業(yè)基地開發(fā)有限公司和泰州市城市建設(shè)投資控股有限公司等，在這些公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上均有發(fā)債的股東公司。這兩種資產(chǎn)重組的模式很大程度上都能使原發(fā)債平臺的資產(chǎn)規(guī)模不出現(xiàn)嚴重縮水，且新平臺的主營業(yè)務(wù)都偏產(chǎn)業(yè)，在新增融資方面受到的限制較少，有望打開新增融資的渠道。
其中，新平臺新疆水利發(fā)展投資(集團)有限公司成立方式較為獨特，該公司成立于2022年9月，成立后新納入合并范圍的一級子公司共4家，分別為新疆額爾齊斯河投資開發(fā)（集團）有限公司、新疆伊犁河水利水電投資開發(fā)（集團）有限公司、新疆水利水電勘測設(shè)計研究院有限責(zé)任公司、新疆水利投資控股有限公司，根據(jù)募集說明書披露，前3家子公司均于2022年3月31日由事業(yè)單位轉(zhuǎn)為企業(yè)，截至2023年末這三家子公司總資產(chǎn)合計647.65億元，占發(fā)行人同期總資產(chǎn)的94.67%，產(chǎn)業(yè)屬性較強，但我們認為當前該類模式的可復(fù)制性不強。
