鼓勵(lì)優(yōu)化政府投資基金和國(guó)有創(chuàng)業(yè)

投資資本退出機(jī)制安排

《總體方案》著眼金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)與互動(dòng)，緊扣科技高水平供給和區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展，以金融支持長(zhǎng)三角協(xié)同創(chuàng)新體系建設(shè)，加快構(gòu)建廣渠道、多層次、全覆蓋、可持續(xù)的科創(chuàng)金融服務(wù)體系為主線，從健全科創(chuàng)金融機(jī)構(gòu)組織體系、推動(dòng)科創(chuàng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、充分利用多層次資本市場(chǎng)體系、推進(jìn)科技賦能金融、夯實(shí)科創(chuàng)金融基礎(chǔ)、扎實(shí)推進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)防控七個(gè)方面提出19項(xiàng)具體政策措施。

《總體方案》的出臺(tái)，有利于進(jìn)一步協(xié)同推進(jìn)原始創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，推動(dòng)形成金融供給和需求結(jié)構(gòu)平衡、金融風(fēng)險(xiǎn)有效防范的良好生態(tài)，打造科技創(chuàng)新和制造業(yè)研發(fā)生產(chǎn)新高地。

《總體方案》提出，研究探索適當(dāng)放寬試驗(yàn)區(qū)內(nèi)政府投資基金單個(gè)投資項(xiàng)目投資限額，適度提高投資容錯(cuò)率，探索基于孵化企業(yè)數(shù)量等指標(biāo)的正向考核激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)優(yōu)化政府投資基金和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機(jī)制安排，鼓勵(lì)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市、回購(gòu)等市場(chǎng)化方式退出。

母基金和創(chuàng)投迎重磅利好

《總體方案》指出，通過5年左右時(shí)間，將上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市科創(chuàng)金融改革試驗(yàn)區(qū)打造成為科創(chuàng)金融合作示范區(qū)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新集聚區(qū)、改革政策先行先試區(qū)、金融生態(tài)建設(shè)樣板區(qū)、產(chǎn)城深度融合領(lǐng)先區(qū)。推動(dòng)上海國(guó)際金融中心和具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心核心功能再上新臺(tái)階，深入推進(jìn)南京市建設(shè)引領(lǐng)性國(guó)家創(chuàng)新型城市，杭州市建設(shè)國(guó)內(nèi)現(xiàn)代科創(chuàng)金融體系的實(shí)踐窗口和金融服務(wù)科技創(chuàng)新發(fā)展的示范基地，合肥市打造具有國(guó)際影響力的科技創(chuàng)新策源地和新興產(chǎn)業(yè)聚集地，帶動(dòng)嘉興市爭(zhēng)創(chuàng)長(zhǎng)三角科技成果轉(zhuǎn)化高地和科創(chuàng)金融一體化服務(wù)基地。

值得關(guān)注的是，《總體方案》中有許多利好母基金與創(chuàng)投發(fā)展的重要舉措，摘取重點(diǎn)并分析解讀如下：

• 大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，支持各類私募股權(quán)、私募證券基金管理公司發(fā)展。

  
  

• 支持商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)前提下，強(qiáng)化與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，創(chuàng)新多樣化科創(chuàng)金融服務(wù)模式。

  
  

• 強(qiáng)化股權(quán)投資基金培育引導(dǎo)。爭(zhēng)取國(guó)家重大產(chǎn)業(yè)投資基金在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)落地，加大對(duì)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)科創(chuàng)類基金尤其是民營(yíng)科創(chuàng)類基金的配套支持力度。

  
  

• 支持二手份額轉(zhuǎn)讓基金（S基金）發(fā)展，促進(jìn)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓與退出，有效增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資資本服務(wù)科技創(chuàng)新能力。

  
  

• 研究探索適當(dāng)放寬試驗(yàn)區(qū)內(nèi)政府投資基金單個(gè)投資項(xiàng)目投資限額，適度提高投資容錯(cuò)率，探索基于孵化企業(yè)數(shù)量等指標(biāo)的正向考核激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)優(yōu)化政府投資基金和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機(jī)制安排，鼓勵(lì)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市、回購(gòu)等市場(chǎng)化方式退出。

  
  

• 鼓勵(lì)跨境投融資創(chuàng)新。在健全風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制前提下，支持境外發(fā)起的私募基金試點(diǎn)通過合格境外有限合伙人（QFLP）投資境內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)，支持符合條件的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)試點(diǎn)通過合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)等參與境外科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)。

  
  

• 支持試驗(yàn)區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展私募基金份額登記托管、質(zhì)押業(yè)務(wù)。

  
  

• 在依法合規(guī)前提下，推動(dòng)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金類債券、雙創(chuàng)孵化專項(xiàng)企業(yè)債券、雙創(chuàng)專項(xiàng)債券、長(zhǎng)三角集合債券、雙創(chuàng)金融債券、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債和私募可轉(zhuǎn)債等。

《總體方案》不僅直接明確“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，支持各類私募股權(quán)基金管理公司發(fā)展”，且上述舉措覆蓋到“募投管退”各方面，直擊行業(yè)痛點(diǎn)并給予針對(duì)性的支持，如：募資方面，支持商業(yè)銀行與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作、支持發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資基金類債券等；投資與管理方面，研究探索適當(dāng)放寬試驗(yàn)區(qū)內(nèi)政府投資基金單個(gè)投資項(xiàng)目投資限額、適度提高投資容錯(cuò)率、鼓勵(lì)跨境投融資創(chuàng)新；退出方面，支持二手份額轉(zhuǎn)讓基金（S基金）發(fā)展，鼓勵(lì)優(yōu)化政府投資基金和國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資資本退出機(jī)制安排等。

這也是繼11月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意北京市區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展并啟動(dòng)認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)試點(diǎn) 、11月18日，證監(jiān)會(huì)與工信部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)“專精特新”專板的指導(dǎo)意見》后，證監(jiān)會(huì)在短短三天時(shí)間內(nèi)，第三次釋放對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的利好。

母基金研究中心關(guān)注到，上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市本就是母基金和創(chuàng)投十分活躍的地區(qū)：

根據(jù)母基金研究中心最新發(fā)布的《2022年上半年中國(guó)母基金全景報(bào)告》，上海不僅有超40家母基金，母基金在管規(guī)模在全國(guó)各地中也位列前五。

此前，由于國(guó)家級(jí)母基金頻頻落戶在上海，上海市已經(jīng)成了母基金行業(yè)的“焦點(diǎn)”——2020年成立的四支國(guó)家級(jí)母基金均落戶在上海，包括國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資母基金、國(guó)企混改基金，總規(guī)模高達(dá)2449.5億元人民幣。并且由于上海市政府也是國(guó)家綠色發(fā)展基金的發(fā)起方之一，有業(yè)內(nèi)人士稱上海市政府已經(jīng)成為最大的“母母基金”之一。

• 南京市引導(dǎo)基金的規(guī)模也十分可觀：2018年5月，由南京紫金投資集團(tuán)、新工集團(tuán)、城建集團(tuán)和東南集團(tuán)共同發(fā)起成立南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)。創(chuàng)投集團(tuán)受托管理南京市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、南京市級(jí)科技創(chuàng)新基金、市級(jí)天使基金，政府引導(dǎo)基金規(guī)模近200億元，重點(diǎn)投向八大產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域以及處于天使、中早期的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，精準(zhǔn)支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，努力為創(chuàng)新名城建設(shè)貢獻(xiàn)金融力量。

  
  

• 杭州也正在資本市場(chǎng)不斷展現(xiàn)自己的“資本動(dòng)能”，2021年3月，杭州出臺(tái)《關(guān)于金融支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，在這份文件中，釋放了對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的重磅支持政策：設(shè)立總規(guī)模1000億元的杭州市創(chuàng)新引領(lǐng)母基金；針對(duì)募資難，提出做大做強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，支持央企資金、保險(xiǎn)資金等在杭州設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金；針對(duì)行業(yè)熱點(diǎn)S基金，提出推動(dòng)建立創(chuàng)投股權(quán)和私募基金份額報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，引導(dǎo)設(shè)立私募股權(quán)投資接力基金。

  
  

• 合肥市被譽(yù)為“最佳政府投行”，已經(jīng)建立了“引導(dǎo)性股權(quán)投資+社會(huì)化投資+天使投資+投資基金+基金管理”的多元化科技投融資體系。合肥國(guó)有資本依托合肥產(chǎn)投、合肥建投、合肥興泰三大主要平臺(tái)，通過與中信、招商等頭部投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，累計(jì)組成了將近1000億的產(chǎn)業(yè)基金群，于2021年12月末成立的市政府引導(dǎo)母基金總規(guī)模高達(dá)200億。

以股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的思維做產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入，以投行的方式做產(chǎn)業(yè)培育，成立市場(chǎng)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)投資基金，服務(wù)于招商引資戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，善于運(yùn)用資本招商，先大手筆投資基金拉攏企業(yè)落戶，后期再將投資所獲股份脫手，翻倍獲利，繼續(xù)擴(kuò)充投資基金，以一筆投資換一個(gè)產(chǎn)業(yè)——這就是“合肥模式”的產(chǎn)業(yè)招商與產(chǎn)業(yè)培育。

• 嘉興市在母基金方面也早有布局：嘉興長(zhǎng)三角創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司成立于2020年6月5日，注冊(cè)資本100億。長(zhǎng)三角創(chuàng)新投資集團(tuán)先后引導(dǎo)設(shè)立轉(zhuǎn)型升級(jí)產(chǎn)業(yè)基金、浙華紫旌母基金、創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金等針對(duì)科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。

今年，長(zhǎng)三角地區(qū)母基金大爆發(fā)，我們認(rèn)為，長(zhǎng)三角母基金的大爆發(fā)以各地區(qū)的引導(dǎo)基金為主，長(zhǎng)三角地區(qū)因其相對(duì)市場(chǎng)化的營(yíng)商環(huán)境、更高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及更強(qiáng)的政府政策支持，股權(quán)投資交易本就十分活躍，今年，長(zhǎng)三角地區(qū)的新設(shè)母基金呈現(xiàn)出“下沉化”和“優(yōu)化整合”的特征：各區(qū)級(jí)、縣級(jí)母基金活躍，多地正在構(gòu)建完善的省市縣多層次引導(dǎo)基金體系，根據(jù)不同地區(qū)的區(qū)位稟賦，設(shè)置專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的引導(dǎo)基金；許多地區(qū)對(duì)現(xiàn)有存量基金進(jìn)行整合，成立大型綜合性母基金集團(tuán)，如2021年12月整合成立的新上?？苿?chuàng)集團(tuán)。

這反映出各地政府對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作能力的提升，母基金是產(chǎn)業(yè)招商、資本招商的利器，能夠放大財(cái)政資金對(duì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，形成長(zhǎng)期可持續(xù)的招商引資與培育創(chuàng)新的模式，進(jìn)一步暢通金融資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的循環(huán)。

在《總體方案》發(fā)布的背景下，可以預(yù)見的是，長(zhǎng)三角地區(qū)的母基金和創(chuàng)投將迎來新一輪的發(fā)展熱潮。