什么是隱性債務(wù)？

根據(jù)媒體披露的中發(fā)〔2018〕27號(hào)文《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》的部分內(nèi)容；

地方政府隱性債務(wù)，是指地方政府在法定債務(wù)預(yù)算之外，直接或間接以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)。

隱性債務(wù)的核心特征有三點(diǎn)：

1、決策主體是地方政府

2、資金用途是公益性項(xiàng)目建設(shè)

3、償債資金來(lái)源于政府財(cái)政資金

同時(shí)滿足以上三點(diǎn)的，就可以認(rèn)定為地方政府隱性債務(wù)。

本輪化債所謂的隱性債務(wù)指，地方政府2018年10月31日前上報(bào)財(cái)政部，登記在財(cái)政部隱債監(jiān)測(cè)系統(tǒng)中的債務(wù)。

這部分債務(wù)依然按照2019年出臺(tái)的40號(hào)和45號(hào)文，進(jìn)行債務(wù)置換和債務(wù)重組，處置最晚期限是2028年底前。

這部分債務(wù)自2018年開(kāi)始，處置期限已過(guò)半，但處置情況不及預(yù)期，2018年債務(wù)登記同時(shí)上報(bào)的化債計(jì)劃完成情況不理想，部分債務(wù)需要化債計(jì)劃調(diào)整。

本次隱債化解與2018年時(shí)相比，中央的態(tài)度有所改變：

從“中央不救助，地方想辦法，企業(yè)自己還”、“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”；

變?yōu)椤爸醒脒m度幫助”、“省負(fù)總責(zé)，地方各級(jí)黨委和政府各負(fù)其責(zé)”。

作為本次一攬子化債政策重要組成部分，2023年10月后各省在債務(wù)限額范圍內(nèi)發(fā)行特殊再融資債券置換存量隱性債務(wù)。

置換對(duì)象為納入隱債的非標(biāo)(指金融機(jī)構(gòu)非標(biāo)產(chǎn)品)、公開(kāi)市場(chǎng)債券，以及政府拖欠企業(yè)賬款(納入隱債、納入非隱債、或均未納入)等非金融類債務(wù)，例如政府項(xiàng)目工程拖欠款。

部分債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)省份由中央額外調(diào)劑超出該地區(qū)債務(wù)限額的發(fā)行額度。部分地區(qū)在獲得特殊再融資債券發(fā)債資金后提前兌付存量債券，降低融資成本，使得已瀕臨爆發(fā)的城投債務(wù)危機(jī)暫時(shí)解除，城投信仰觸底反彈。

2024年不僅各地區(qū)繼續(xù)發(fā)行特殊再融資債券，還有很多地區(qū)發(fā)行了沒(méi)有披露“一案兩書”(即項(xiàng)目實(shí)施方案、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告和法律意見(jiàn)書)；

亦未披露募投項(xiàng)目具體投向，募集資金用途僅簡(jiǎn)單描述為用于地方政府投資項(xiàng)目 的 “特殊新增專項(xiàng)債”，擴(kuò)大了置換規(guī)模。

特殊再融資債券規(guī)模，只能處置一小部分隱債，大部分隱債仍繼續(xù)依照2019年40號(hào)和45號(hào)文進(jìn)行債務(wù)置換和債務(wù)重組。

根據(jù)40、45號(hào)文規(guī)定，可用便利性金融工具置換隱債，包括銀行貸款、保險(xiǎn)資管計(jì)劃、公開(kāi)市場(chǎng)債券等，對(duì)隱債進(jìn)行降息展期。

但不得用流動(dòng)資金貸款置換隱債;債權(quán)債務(wù)關(guān)系必須清晰一一對(duì)應(yīng)，不得捆綁式操作;項(xiàng)目不具備可持續(xù)性、還款來(lái)源不確定、明股實(shí)債等情況不得置換；

期限原則上小于化債期限，不能超出隱性債務(wù)在隱性債務(wù)系統(tǒng)中錄入的化解期限，不能超過(guò)整體隱性債務(wù)化解期限，即2028年；不得輕易轉(zhuǎn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，在隱債系統(tǒng)內(nèi)違規(guī)刪除。

隱債化解不強(qiáng)制要求2028年前償還本金，目前隱債風(fēng)險(xiǎn)在于地方政府無(wú)法按時(shí)支付利息，本金由于已登記在財(cái)政部系統(tǒng)內(nèi)，比較有保證，但利息部分可能有些地方政府會(huì)最終無(wú)法足額償付。

除了隱債之外，本次化債還將前期應(yīng)納未納債務(wù)以及拖欠企業(yè)賬款等非金融類債務(wù)，納入到置換范圍。

應(yīng)納未納債務(wù)在35號(hào)文中稱為：“未納入隱性債務(wù)但須由地方政府承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)”是指：

第二輪化債全國(guó)債務(wù)統(tǒng)計(jì)時(shí)，2018年10月31日前發(fā)生但地方政府未予上報(bào)的隱性債務(wù)。

2022年7、8月財(cái)政部曾要求地方政府進(jìn)行存量隱債補(bǔ)報(bào)，但仍有部分地方政府未予如實(shí)上報(bào)；

這部分債務(wù)因未登記于財(cái)政部隱債監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，不能算做隱債，但應(yīng)參照隱債進(jìn)行處置，適用40、45號(hào)文進(jìn)行隱債置換或隱債重組。

拖欠企業(yè)賬款等非金融類債務(wù)，有的已被納入到了隱債，有的被納入到了融資平臺(tái)非隱債清單，這部分債務(wù)主要包括政府項(xiàng)目因墊資施工、帶資承包、拖欠工程款所形成的非金融類拖欠債務(wù)。

之所以將其獨(dú)立出來(lái)列為一類，是因?yàn)樵谶@次一攬子化債方案中，這部分債務(wù)被優(yōu)先償還，決策層要求于2023年12月31日前還清；

而且，是優(yōu)先安排再融資債券償還，其重視程度可見(jiàn)一斑，再融資債券償還的其他兩類債務(wù)是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的非標(biāo)產(chǎn)品和公開(kāi)市場(chǎng)債券，都是涉及公眾利益，對(duì)地方政府信用有重大影響的債務(wù)。

實(shí)踐中，部分地區(qū)雖然按政策要求的期限前清償，但卻未按債務(wù)全額償還，以一定的折扣對(duì)本息進(jìn)行了減免。

以再融資債券置換這部分非金融類債務(wù)也從一定程度上加重了地方政府的負(fù)擔(dān)，因?yàn)樵墙鹑陬悅鶆?wù)沒(méi)有利息，當(dāng)置換為再融資債券后，增加了利息支出。

藍(lán)部長(zhǎng)在發(fā)布會(huì)上所稱的一次性化債額度，推測(cè)應(yīng)按本輪一攬子化債方案實(shí)施，涉及的可置換存量債務(wù)也應(yīng)該包括以上類型。

隱性債務(wù)化解主體

隱性債務(wù)如何化解？

2014年化債，主要是以發(fā)行地方置換債券的方式推進(jìn)，但2018年決策層的思路發(fā)生了變化。

根據(jù)《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)(中發(fā)〔2018〕27號(hào)文)》和《地方政府隱性債務(wù)問(wèn)責(zé)辦法》(中辦發(fā)〔2018〕46號(hào)文)，化債方式與2014年底的債務(wù)置換邏輯完全不同；

2014年底類似于中央兜底的做法，用公開(kāi)發(fā)行的政府債券置換此前的隱性債務(wù)，2018的化解更多基于市場(chǎng)化的原則進(jìn)行，目的在于粉碎市場(chǎng)對(duì)中央政府兜底的幻覺(jué)。