堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量

堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量是新一輪化債的首要目標(biāo)。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，第四輪化債在態(tài)度上是嚴(yán)堵違法違規(guī)舉債融資的“后門”，硬化預(yù)算約束，要求嚴(yán)格地方建設(shè)項(xiàng)目審核，管控新增項(xiàng)目融資的金融“閘門”，嚴(yán)禁違規(guī)為地方政府變相舉債，決不允許新增隱性債務(wù)上新項(xiàng)目、鋪新攤子。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)研報稱，與過去的化債相比，新一輪化債與城投“退平臺”共同推進(jìn)，隱債清零的城投主體或?qū)⒄酵顺觥暗胤秸谫Y平臺”名單，這進(jìn)一步降低了未來新增隱債的可能。據(jù)悉，2023年到2024年間城投企業(yè)“退平臺”個數(shù)為1034家。

隨著地方債務(wù)化解工作的深入推進(jìn)，城投轉(zhuǎn)型也進(jìn)入了加速階段。

李超認(rèn)為，第四輪化債有望倒逼地方發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。在不得增加隱性債務(wù)的前提下，政策端將嚴(yán)禁為沒有收益或收益不足的基礎(chǔ)設(shè)施類投資舉債。

城投轉(zhuǎn)型是一個長期的過程

在李超看來，此次擬大規(guī)模增加的債務(wù)限額有助于緩解地方政府的還款壓力，降低短期內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險，鞏固基層“三?！?。從中期看，地方政府將進(jìn)一步釋放經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能，將有更多資源用于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，同時將提升地方企業(yè)投資政府項(xiàng)目的信心，激發(fā)各類型企業(yè)參與重大項(xiàng)目的積極性。

從長期視角來看，城投平臺與地方政府信用脫鉤的方向較為確定。申萬宏源證券固定收益分析師金倩倩認(rèn)為，在化債政策進(jìn)一步推動下，預(yù)計未來2到3年內(nèi)絕大多數(shù)平臺將符合退出條件。長期來看，退平臺后，城投債收益率將與平臺自身的資質(zhì)與市場化轉(zhuǎn)型的順暢程度掛鉤，進(jìn)而呈現(xiàn)分化格局。

城投轉(zhuǎn)型是一個長期的過程，從業(yè)務(wù)單一的融資平臺發(fā)展為具有市場競爭力的地方國企，離不開地方政府的引導(dǎo)扶持和企業(yè)本身的持續(xù)改革。對此，工銀理財信用審批部的張騰建議：一是厘清政企邊界，適當(dāng)減少平臺數(shù)量；二是明確戰(zhàn)略定位，提升市場競爭力；三是完善公司治理，提高生產(chǎn)效率。由于過去城投企業(yè)主要專注于融資職能，業(yè)務(wù)多通過并表子公司開展，相比市場化企業(yè)，較多城投平臺存在集團(tuán)本部公司治理不完善、生產(chǎn)運(yùn)營效率偏低、專業(yè)人才儲備不足等問題。市場化轉(zhuǎn)型后，城投企業(yè)需建立健全公司治理的體制機(jī)制，注重人才賦能，提升公司經(jīng)營效率和市場競爭力，建立健康發(fā)展的長效機(jī)制。

化債將提振城投債市場情緒